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    公司发布业绩快报，2020 年公司实现营业收入878.1 亿元，同比增长29.6%，实现归母净利润70.2 亿元，同比增长23.7%，实现EPS 1.30 元/股，同比增长23.8%。

    简评

    业绩实现较快增长，盈利能力有所提升。2020 年公司实现收入878.1 亿元，同比增长29.6%；营业利润123.9 亿元，同比增长43.7%；实现归属于上市公司股东的净利润70.2 亿元，同比增长23.7%，增长主要是由于2020 年交房规模的增加。利润率方面，公司营业利润率较2019 年提升1.4 个百分点至14.1%，归母净利率则下滑0.4 个百分点至8.0%。随着新五年战略规划纲要发布，公司由原先的重视规模向更加重视利润考核转变，利润增速和利润率有望继续保持稳定。

    超额完成2020 年销售目标，坚定转型高质量发展。2020 年全年公司实现销售金额2233 亿元，同比增长20.1%，较原先2000 亿元的销售目标增长11.7%，在克而瑞销售排行榜中排名16 位；实现销售面积2240 万平方米，同比增长17.6%；销售均价同比上升2.1%。除了实现销售量价齐升，公司回款质量也有所改善：期内公司实现销售回款约2011 亿元，销售回款率达到90%，较去年同期提高了三个百分点。展望未来，公司五年战略规划设定2025年销售规模在4500 亿元以上，年复合增长率达15%以上，成长仍值得期待。拿地方面，2020 年公司拿地金额为892 亿元，同比增长0.5%；新增计容建筑面积2364 万平方米，同比下滑28.9%；拿地均价为3773.3 元/平，同比上升41.2%；拿地城市能级有所提升但拿地强度（拿地金额/销售金额）减弱，拿地强度自2019 的47.7%降低至2020 年的39.9%。

    降杠杆成效显著，三道红线指标全面优化。2020 年公司降杠杆成效显著，净负债率由122.3%下降至71.8%；剔除预收款后的负债率由74.8%降至68.9%，现金短债比由1.1 提升至1.4，指标全面优化，使得公司在三道红线下直接由橙档降为绿档，公司将在较为健康的财务结构基础上继续获得长足的发展。

    维持买入评级，目标价12.24 元。根据业绩快报，我们调整2020-2022 年公司EPS 为1.30/1.58/1.89 元（ 原预测为1.36/1.70/2.10 元），维持买入评级和12.24 元的目标价。

    风险提示：地产调控政策超预期；公司销售及业绩结转不达预期。