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金科股份(000656)机构评级研报股票分析报告

 
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金科股份(000656):高结算维持业绩增长 利润率趋稳

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-09-02  查股网机构评级研报

  高结算维持业绩增长,利润率趋稳。根据公司中报,21 年上半年,公司实现营业总收入439.73 亿元,同比增长45%,营业利润61.6 亿元,同比增长13%,归母净利润37.1 亿元,同比增长2%,报告期非并表转并表项目贡献4.1 亿元的投资收益,考虑这一部分以后的核心归母净利润32.6 亿元,同比下降0.8%,核心归母净利率7.4%,同比回落3.4pct。营业利润增速低于收入,主要由于毛利率的回落,上半年整体及扣税毛利率分别为20.1%、18.1%,与20H1 相比分别回落5.8pct、4.4pct,与20H2 相比分别回落1.5pct、0.2pct,毛利率趋稳。

      上半年销售增长18%,拿地力度35%。销售方面,上半年公司销售1025 亿元,同比18%,完成年初目标(2500 亿元)的41%。公司并表销售回笼率45%,低于20H1 的63%。拓展方面,上半年公司拿地金额354 亿元,拿地力度35%,地价权益比53%,较20 年回落4.5pct。

      从储备来看,期末公司总可售建面7311 万方,较20 年末增长2.8%。

      有息负债下降35 亿元,三道红线维持绿档。截至21H1,有息负债941.4亿元,同比下降15%,较20 年末下降35 亿元,三道红线维持绿档:

      现金短债比1.38x、净负债率77.1%、扣预资产负债率69.6%。

      盈利预测与投资评级:21-22 年业绩对应EPS 为1.38 元/股、1.45 元/股。在行业整体毛利率下行趋势下,通过高结算保障利润的正增长,毛利率整体趋稳,未来逐步见底。在华东市场高热度背景下,资源分布向更熟悉的市场调整。21 年预计竣工规模增长30%,为结算业绩增加提供了较强的支持。我们给予21 年6xPE 估值的目标,对应合理价值8.27 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。行业景气度下行影响公司销售,公司地产结算进度放缓。

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