事件：公司发布2021H1 业绩。2021H1 公司实现营收62.30 亿元，同比+41.88%；归母净利1.93 亿元，同比+82.10%，扣非归母净利1.81 亿元，同比+97.72%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收35.46 亿元，同比+ 40.26%，环比+32.10%；归母净利1.15 亿元，同比+95.86%，环比+47.26%；扣非归母净利1.03 亿元，同比+98.60%，环比+31.00%。业绩符合预期。

    　　点评：盈利大幅提升，驱动 Q2 单季度净利创近年来新高① 行业高景气度，驱动Q2 业绩大幅提升。（1）钨行业维持高景气度，2021H1 钨条价均价同比+6.90%，公司主要产品产销两旺，驱动 Q2 单季度净利创近年来新高。

    　　② Q2 经营现金流大幅改善。公司收入、利润大幅增长，2021H1 经营现金流明显好转，分季度来看，2021Q2 实现经营净现金流+1.21 亿，同比+17.74%，自2020Q3 以来首次实现经营现金净流入。

    　　③ 改造扩建项目推进顺利。2000 吨高端硬质合金棒型材项目、硬质合金产品提质扩能项目（混合料3927 吨、大制品合金760 吨、异型合金467 吨）全面进入正常生产状态，精密工具产业园建设项目（达产后数控刀片年产8000 万片、整体硬质合金刀具年产800 万支、数控刀具年产60 万件）全面投入生产。

    　　未来核心看点：

    　　① 产业链优势明显，原材料保障能力较强。公司是中国五矿钨产业的运营管理平台，管理运营着集矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链，拥有较强的原材料保障能力。公司是中国钨行业的龙头企业，硬质合金产量全球领先，占国内市场份额25%以上，切削刀具、IT 工具、硬质合金轧辊、球齿、精密零件、硬面材料及钼丝等多个品种规模和技术水平位居中国前列，随着公司改扩建项目逐步投产，公司行业龙头地位将更加稳固，盈利能力有望进一步增强。

    　　② 股权激励计划获批。公司实施限制性股票激励计划获得国务院批准，7 月向140名激励对象授予共计1957.34 万股限制性股票，驱动公司管理层动力。

    　　业绩预测：行业高景气度，公司产业链优势明显，盈利能力较强。预测2021-2023 年公司实现归母净利润4.16 亿元、5.25 亿元、6.31 亿元，对应EPS 分别为0.39 元、0.49 元、0.59 元，对应目前股价（8 月26 日）的PE 分别为37.3 倍、29.6 和24.6倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、宏观风险