公司发布2021年三季报，单季度扣非归上净利润同比增长412%，大超市场预期。公司持续受益高端刀具进口替代，国企改革背景下增长动力充足。

    　　业绩大超预期，净资产收益率翻倍增长。前三季度，公司实现收入96.9亿元，同比增长37%；扣非归上净利润3.73亿元，同比增长189%；净资产收益率8.77%，同比增加4.74pct。其中Q3单季度营业收入34.6亿元，同比增长30%；扣非归上净利润1.92亿元，同比增长412%，各项业绩指标再创新高。

    　　业绩增长主要动因：①产品结构向高端调整，数控刀片及数控刀具等高毛利产品增长态势持续。公司第三季度实现毛利6.16亿元，环比增长3700万元，对应毛利率由16.3%提升至17.8%。公司收入体量大，边际改善带来利润增长弹性较大；②原材料价格上涨顺利向下游传导。因加工周期和交货时间，硬质合金的价格随原料上涨有所滞后，三季度部分产品提价开始在报表上有所体现；③公司重视研发，年化研发支出近4亿元，受益制造业研发费用加计扣除，所得税费环比减少1800万元。

    　　紧抓市场机遇，小步快走扩产策略持续推进。公司在高端刀具和硬质合金领域竞争力较强，通过产能释放持续提升市场份额。募投项目精密工具产业园于2021年4月建成，1000万片数控刀片生产线、“航空航天及医疗器械加工用高精密切削刀具项目”和自贡切削项目逐步投产。目前公司前三季度数控刀片产量环比持续增长，规划十四五期间产能达2亿片。

    　　研发不断突破，金洲公司成功研制0.01mm超细微型钻头，微钻专用棒材自主量产。金洲子公司成功研制出直径0.01mm的极小径铣刀并实现上机加工，系我国首次在此领域取得突破，公司高端产品品类再度扩充。株硬成功研发微钻专用棒材，替代日本进口，毛利率有望继续提升。

    　　托管矿山全部盈利，资产注入渐行渐近。上半年五座矿山盈利良好，合计实现净利润2.05亿元。目前钨精矿价格已由年初8.7万/吨上涨至11万/吨，预计全年维持盈利趋势，根据五矿集团作出的“产业链一体化”承诺，资产注入渐行渐近。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司产品市场空间大，黏性高，竞争力强，国企改革持续注入增长动力，预计四季度业绩环比仍有增长。上调2021-2023年归上净利润预测至6.29亿元、8.11亿元、10.22亿元，对应市盈率分别为23.7、18.4、14.6倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险等