业绩简评

    2022 年10 月26 日公司发布2022 年三季报，1Q-3Q22 实现营业收入99.7亿元，同比增长2.91%;实现归母净利润3.99 亿元，同比增长0.25%。其中3Q22 实现营业收入31.85 亿元，同比下降7.94%；实现归母净利润1.68 亿元，同比下降17.94%。

    经营分析

    3Q22 钨产业需求偏弱，公司营收同比小幅下降:从APT 等钨制品价格来看，3Q22 价格走势先扬后抑，反映市场情绪从二季度触底后逐步修复，但由于需求端依旧偏弱，硬质合金及其下游制品消耗积极性有限，钨制品价格回落。面对较弱市场需求，公司营收同比小幅下降。

    3Q22 利润环比高增长，由于去年同期基数较高同比下降：公司3Q22 归母净利润环比增长36.59%，但同比下降17.94%，主要由于去年同期产品毛利率较高，同时涉及研发费用加计扣除所得税费用较低，基数较高。3Q22公司盈利能力环比改善，实现毛利率16.42%，同比减少1.38pcts，环比增加1.13pcts；实现净利率6.12%，同比减少0.7pcts，环比增加1.90%。

    钨丝下半年逐步放量，细线化升级持续进行：公司目前规划钨丝一期年产能100 亿米，按照目前37 元/KM 价格计算对应产值3.7 亿元，一期预计将于年内投产并实现产量20-30 亿米。目前公司已可批量生产37/36μm 线径钨丝，35/34/32μm产品正在认证中，细线化升级持续进行。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润7.04/9.19/11.36 亿元，对应当前PE 分别为23X/18X/14X，考虑刀具行业成长空间与公司为国内产业链一体化数控刀具龙头，维持“买入”评级。

    风险提示

    国产替代不及预期，产能扩张不及预期，人民币汇率波动。