事件概述

    公司发布2021 年半年报，公司整体和各子公司经营情况如下：

    公司整体实现营业收入49.63 亿元，同比增长26.71%；实现归母净利润19.23 亿元，同比增长46.85%； 实现扣非净利润19.22 亿元，同比增长51.70%。

    1） 核心子公司金赛药业实现收入37.88 亿元， 同比增长49.43%，实现净利润18.59 亿元，同比增长64.66%。

    2）子公司百克生物实现收入5.82 亿元，同比下滑1.69%，实现净利润1.38 亿元，同比下滑19.30%。

    3）子公司华康药业实现收入3.04 亿元，同比增长14.72%，实现净利润0.23 亿元，同比增长9.52%。

    4）子公司高新地产实现收入2.70 亿元，同比下滑46.95%，实现净利润0.37 亿元，同比下滑64.42%。

    分析判断：

    子公司金赛增强势头强劲，净利率水平持续提升2021 年上半年金赛药业业绩持续高增长，2021 年第二季度，金赛药业实现收入19.45 亿元，同比增长49.14%，实现净利润9.81 亿元，同比增长60.14%。金赛药业2021 年H1 净利润率为49.07%，其中2021 年第二季度净利率为50.44%，相较于第一季度提升2.8pct。公司在营收大幅提升的情况，费用端水平控制较好，这显示出公司经营管理水平优异，为后续盈利水平进一步增长奠定基础。

    生长激素儿童矮小症治疗渗透率低，成人适应症市场潜力巨大

    根据公司公告，当前我国儿童矮小症发病率约为3%，全国4-15岁矮小患儿总数约有500-700 万人。但目前每年真正接受合理治疗的矮小症患者较少，生长激素用于治疗儿童矮小症渗透率仍有较大提升空间。同时，当前生长激素处方医生从儿科内分泌科为主，正在逐步向大儿科、儿保科、中医儿科、成人内分泌科等科室拓展，通过公众教育有望持续提高知晓率和就诊率，成人适应症推广将推动生长激素市场持续扩容。

    百克生物鼻喷流感疫苗放量在即，带状疱疹疫苗正在临床III 期

    百克生物受今年新冠疫苗集中接种影响，公司水痘疫苗销量下降，导致公司业绩稍有下滑。目前公司拥有国内唯一获批的鼻喷流感减毒活疫苗，以其接种者的较高依从性优势，预计将为公司后续拓展新的利润增长点。此外，公司目前在研带状疱疹疫苗处于临床III 期，预计明年申报注册，2023 年获批上市，届时有望成为首个国产带状疱疹疫苗。

    投资建议

    维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为41.0/51.0/61.4/亿元，对应PE 分别为30/24/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    生长激素集中带量采购政策风险；产品销售或不及预期风险；新产品或新适应症研发或不及预期风险。