事件：公司公告2021年年报，2021年公司实现营业收入107.47亿元，较上年同期增长25.30%；实现归属于上市公司股东净利润37.57亿元，同比增长23.33%。公司业绩符合市场预期。

    研发费用提升明显，毛利率稳中有升。公司2021年销售费用率为28.51%，同比下降1.60pct，主要是因为受疫情影响，相关产品推广受限。管理费用率（包含研发费用率）为14.12%，同比提升3.01pct，提升较大的主要原因为公司2021年度加大了产品研发，财务费用率为-0.83%，同比下降0.07pct。公司2021年毛利率为87.61%，同比提升0.92pct，净利率为36.27%，同比下降2.30pct。

    金赛药业增长强劲，百克生物受疫情冲击较大。分业务看，1）子公司金赛药业2021年实现收入81.98亿元，同比增长41%，实现归母净利润36.84亿元，同比增长33%。金赛药业围绕生长发育，聚焦儿科核心业务，全面布局包括身高管理、性发育、免疫、新生儿、儿保、儿童神经精神等儿科领域；同时结合现有产品布局，加大非生长激素产品孵化及新业务拓展力度，努力拓展肿瘤免疫、妇科、老年疾病等领域覆盖。2）子公司百克生物2021年实现收入12.02亿元，同比下降16%，实现归母净利润2.44亿元，同比下降40%，新冠疫情及新冠疫苗接种对其它疫苗产品接种率带来一定冲击。3）子公司华康药业2021年实现收入6.42亿元，同比增长10%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长2%。4）子公司高新地产2021年实现收入6.63亿元，同比下降9%，实现净利润0.86亿元，同比下降37%。

    维持“买入”评级。预计未来三年EPS为12.78/15.91/19.48元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，新冠疫情不确定性风险，医药政策风险