业绩简评

    10 月27 日，公司发布2022 年三季度报，2022 前三季度实现收入96.5 亿元（+17%）；实现归母净利润34.7 亿元（+10%），实现扣非归母净利润34.3 亿元（+9%）。

    经营分析

    金赛药业稳健增长，新患入组逐步恢复。金赛药业2022 年前三季度实现收入78.2 亿元（+27%），实现净利润34.7 亿元（+14%）。三季度，随着公司长效电子注射笔的逐步推广，长效水针的患者接受程度进一步提高。根据公司投资者交流文件，随着疫情的减缓，公司新患入组情况也逐渐恢复。

    百克生物三季度增长优异，鼻喷流感疫苗贡献增量。三季度，子公司百克生物实现收入4.3 亿元（+17%），实现净利润1.4 亿元（+46%），较上半年经营环比改善明显。百克生物水痘疫苗稳健增长，同时鼻喷流感疫苗6 月份获得批签发，销售主要在9 月启动，四季度有望逐步放量。

    毛利率稳健增长， 研发投入持续加码。前三季度， 公司实现毛利率88.82%，较去年同期增加2.11%，研发费用率为9.66%，增加2.76%。三季度，公司研发费用同比增加3.64 亿元，增长64.04%。公司持续加码研发投入，在儿科、女性健康等领域深化布局，三季度，主营产品生长激素4IU和12IU 增加SGA 引起的儿童矮小适应症，EG017 片(选择性雄激素受体调节剂)取得临床试验批准通知，子公司百克生物的天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1 注射液获批临床；公司远期成长动力有望不断丰富。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润 47.8（+27%）、61.9（+29%）、77.2 亿元（+25%），对应当前EPS 分别为11.8元、15.3 元、19.1 元，对应当前P/E 分别为15、12、9 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。