主营业务分析。2005 年上半年，公司实现主营收入23874.19 万元，净利润3974.20 万元，与上年同期相比分别增长0.63％、13.76％，业绩基本符合预期。但由于主营收入增幅低于预期，且经营毛利率有较大幅度下降，我们略调低对公司的盈利预测，预计2005 年净利润增长14.8％，摊薄后EPS0.47 元。

    化妆品毛利率有所降低。公司产品综合销售毛利率同比降低了13％，其主要原因是原材料的涨价和中低价格普及型产品销售比重增加。公司主要通过营业费用和管理费用的控制来弥补产品毛利率下降对利润的影响。

    风险因素。公司本期销售收入增长幅度低于预期，其利润增长主要依靠降低期间费率实现，如果下一报告期不能在收入增长上有所突破，则其业绩增长的持续性不易保证。同时公司资产中存货比例仍然较高，且资金比较紧张，具有一定的财务风险。

    投资建议。公司股价经过前期下跌，目前P/E 仅15 倍左右，股权分置方案实施后将更具投资价值，我们维持 “买入”评级，并将持续关注公司股权分置改革进程。