投资要点

    转型智慧城市,新模式造就新龙头。索芙特通过定增方式收购国内领先的智慧城市厂商天夏科技,转型智慧城市综合服务商,天夏科技2015-17年业绩承诺为3.1/4.2/5.2亿元。公司在2014年成功切入智慧城市总包领域,从一个单行业的解决方案商过渡到整个城市不同细分部门的总包商,订单级别从千万到数亿元,收入体量也从过去的千万级别上升到数亿级别。我们认为公司正是抓住了目前国内智慧城市建设的新模式和新机会,有望实现弯道超车,成为国内智慧城市的新领军企业。我们认为智慧城市总包模式有望带动公司业绩实现持续的爆发式增长。

    “1+N”模式打造公司核心竞争力。天夏科技通过拿到整个智慧城市建设的总包项目,形成了公司特色的智慧城市多行业互联互通的平台解决方案,即“1+N”模式。我们认为“1+N”模式正是公司核心竞争力所在,通过建设一个智慧城市公共平台,打造能够打通政府各个部门之间的信息隔阂的基础平台,形成跨行业跨部门的数据共享和交换模式。建设N个行业的应用平台,通过提高软件产品化和复用性有效地降低公司软件及集成成本,提高毛利率水平。

    政府大数据运营有望成为公司新亮点。2015年是国内大数据产业爆发的元年,政府也逐步认识到数据已成为重要的产业增长点。我们认为公司未来在政府数据运营领域已站在非常有利的位置,通过总包模式使政府各个部门之间的数据实现联通,并通过数据共享平台实现了数据整合和统一管理,今后有望与政府在数据运营方面达成更多的合作模式。

    投资建议:公司已通过股权收购了国内领先的安防解决方案商亚安科技,我们认为公司未来有望继续通过资本整合的方式实现快速扩张,通过总包模式自上而下完善产品线和解决方案的能力。公司目前正处于业绩爆发期,相较于其他智慧城市标的市值相对较小,业绩与估值弹性俱佳,我们预计公司2015-17年净利润为3.35/4.55/6.21亿元,给予公司2015年80倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:1、智慧城市进度不达预期;2、应收账款、现金流风险加大。