2009 年三季报显示，公司1-9 月实现营业收入2.52 亿元，同比下降24.60%；营业利润-983 万元，去年同期为-738 万元；归属母公司净利润为136 万元，同比下降15.72%；摊薄每股收益为0.01 元。

    公司前三季度经营业绩回顾：公司主要从事木（竹）材采运、加工，林化产品的生产与销售。报告期内，受下游需求下滑、产品价格出现下降所影响，公司营业收入同比下降了25%左右；由于产品售价下降幅度大于原材料价格的降幅，公司综合毛利率同比下降了1.02 个百分点至18.50%；由于收入降幅大于费用的降幅，使得公司期间费用率同比上升0.99 个百分点至22.31%；收入和毛利率的下降，以及期间费用率的上升等负面因素相叠加，导致公司营业利润亏损额度比去年同期扩大33.20%；在营业利润亏损的情况下，归属母公司净利润却达到136 万元则主要是因为公司收到了大量的补贴收入（1218 万元，计入营业外收入）。

    公司主业盈利前景不容乐观：公司2006-2008 年综合毛利率分别为22.83%、24.54%和22.40%；对应年份的期间费用率则达到23.25%、23.20%和22.45%；今年前三季度综合毛利率为18.50%，费用率则达到了22.31%；由于公司期间费用率经常大于其毛利率水平，所以，在短期内，公司主业实现盈利的概率不大。

    关注公司新建项目投资进展：公司投资5.7 亿元建设的21万立方米中密度纤维板改扩建工程及配套的16 万亩速生桉树原料林基地项目现在还在建设过程中（受宏观经济影响，该项目建设进程有所放缓）；未来该项目投产后，有可能会给公司带来新的利润来源。

    盈利预测与投资评级：预计公司2009-2010年的EPS分别为0.02元和0.05元，10月23日收盘价7.58元对应的动态PE分别为368倍和162倍；考虑到公司目前股价较高，不具备估值上的优势，我们维持对其“中性”的投资评级。

    风险提示：（1）21万立方米中纤板及16万亩速生林项目投资进展缓慢，制约公司盈利能力提升的风险；（2）下游需求恢复过程慢于预期的风险；（3）资本市场系统性风险。