事件：

    2012 年6 月12日，武汉塑料重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事宜获得有条件通过，6 月13日临时股东大会，股票将于 6 月14日复牌。

    重组获批符合预期，后续网络整合有望加快

    重组获批符合市场预期，也是我们自今年 2 月以来重点推荐公司的重要理由，重组获批有望推动价值逐步回归。

    2011年底湖北省有线网络总用户达到985 万户，较2010 年用户增加91万户，数字化率达到68% （增长12.7% ），数字化用户达到 669.7 万户，增加175 万户；与重组初期的全省800 万用户数据相比，有线用户数增长23% ，数字化率从2009年底的41.4% 提升了25.6% 。

    湖北省在2011年7 月4 日外发的《全省广播电视有线网络整合重组实施方案中》明确 2011年底完成全省一网，对尚未完成整合的 7 市、44个县整合进入湖北省广电网络公司；同时明确网络整合重组的主体是借壳后的上市公司，借壳上市完成之前，全省网络整合重组以省广电网络公司为主体，实现全省一网，借壳上市完成后，再通过上市公司定向增发等融资方式，逐步将全省网络资产吸纳进入上市公司，实现整体上市。我们判断，省广电网络公司对全省有线网络的整合工作基本完成，基于当前的政策环境，预计后续资产整合的速度将会加快，很有可能一步到位完成全省网络的整体上市。

    价值测算：价值提升空间巨大

    考虑到用户的自然增长率，我们假定按照全省有线网络用户增长率来推算，首批注入的 340 万用户目前发展到420 万户，考虑到首批注入资产的用户质量、数字化率以及同行业相关公司的价值对比，假定按照1700 元每户计算，则对应合理的每股价值为18.4 元，而大股东承诺注入的150 万用户自然发展到180 万以上，假定按照 18元增发价，收购价格 700 元/ 每户，收购完成之后以1500元/ 每户来测算，对应的每股合理价值为21.4 元； 如果后续一步完成565 万用户的整合，我们假定收购价格 700 元/ 每户，以18元为增发价，收购完成之后以1500元/ 每户来计算，则对应的每股合理价值为25.7 元。

    盈利预测&投资建议

    仅考虑首批注入资产的盈利情况，我们预计2012-2014 年EPS分别为0.52 、0.65 、0.82 元，建议关注后续网络整合进程的推进，目前的股价基于首批注入资产也存在低估，后续公司价值提升的空间巨大，我们给予“买入”评级，6 个月目标价21.4 元，12个月目标价25.7 元。

    风险提示：

    后续资产注入进度低于预期