评论：

    逻辑推演是把握公司投资价值重要利器。湖北有线借壳武汉塑料事件，可视为湖北文化体制改革重要抓手，而广电资源又是文化体制改革中最具挑战的部分，同时又是最能够体现改革成果的重要阵地。2010年1月13日，国务院提出三网融合改革时间表与进程图，成为湖北省网整合与融入资本市场重要契机。而2011年召开的中共中央17届六中全会提出建设“文化强国”，更成为推动各地文化改革重要的号角。2009年广电总局提出2011年底基本完成省网整合，和三网融合2012年成为试点截止年，使得2012成为有作为省份广电网络整合与融入市场关键时点年。考虑各地政府平稳换届人事确定后，不确定因素消除，我们才可能从逻辑推演，看到湖北有线借壳武汉塑料获得证监会有条件通过，虽经坎坷，但又顺理成章。

    根据原方案及时间趋势推演：公司有线用户有望达到435万，2012年盈利预计将达2.18亿元。根据2010年4月30日公告方案，截至2010年3月31日，公司重组注入资产用户数为339万，该资产2009年底模拟盈利为0.99亿元。根据我们判断的广电行业盈利增长速度，与湖北有线资产特色，以及2011年12月19日湖北省政府网站公告的《中共湖北省委办公厅湖北省人民政府办公厅关于印发<全省广播电视有线网络整合重组实施方案>的通知》，我们预估原有方案重组资产，在2012年将拥有435万用户，2012年预计盈利为2.18亿元，对应EPS为0.56元/股。

    根据逻辑推演：二次资产注入，将成为公司第一次重组后自我约束与自我激励，可确定预期有线用户将超过900万用户。根据2011年12月19日，湖北省政府网站披露，湖北省网在2011年年底，拥有有线用户900万，数字用户超过500万用户。在《中共湖北省委办公厅湖北省人民政府办公厅关于印发<全省广播电视有线网络整合重组实施方案>的通知》中，明确提到：“网络整合重组的主体是借壳上市后的上市公司。网络借壳上市工作完成之前，全省网络整合重组以省广电网络公司为主体进行，实现全省一网。借壳上市完成后，再通过上市公司定向增发等融资方式，逐步将全省网络资产吸纳进入上市公司，实现整体上市。” 二次资产注入，将成为公司第一次重组后自我约束与自我激励，可确定预期有线用户将超过900万用户。

    风险因素：重组资产规模与进程具有时间上的不确定性；增值业务拓展进程与深度不及预期；IPTV与互联网视频冲击。

    盈利预测、估值及投资评级：我们认为公司第一次重组注入原有方案资产备考业绩为2012/13/14年业绩为0.56/0.7/0.82元/股（原来预估为0.5/0.6/0.7元/股），对应PE 分别为27/20/17倍。考虑到公司用户价值特色，以及相对明确的二次资产注入预期，用户有望增加一倍，我们给予2012年备考业绩40倍PE，对应股价为22.41元。同时，考虑到不同地区对应用户价值存在级差地租，考虑到资产注入预期，给予户均价值2000元/户，对应公司注入资产摊薄后合理每股价值为22.36元。根据不同估值方法，我们给予公司目标价22.36元/股（原目标价为20元），维持“买入”评级。建议投资者运用大视频运营平台优胜者逻辑，积极把握公司投资价值。