剥离亏损业务带来业绩大增，符合预期

    　　2017H1 实现营业总收入 46 亿元，YoY+2.43%；归母净利润近 5 亿，同YoY+87.75%。汽车业务上年同期亏损约 2800 万元，剥离汽车业务，确认投资收益约近 1.5 亿元，是业绩大增主要原因。此外，纺织业务市场环境好转，业绩触底回升，信托主业平稳向好，驱动主营收入稳定增长。

    　　中融信托行业龙头，经营稳健

    　　中融信托 2017H1收入 28.82 亿，YoY+7%；归母净利润 10.70亿，YoY+4%。

    　　手续费及佣金收入 18.21 亿，YoY+7%，利息收入 1.58 亿，YoY+123%; 投资收益 3.41 亿，YoY+131%。经测算，对经纬纺机贡献利润约 4 亿。泛资管行业加强监管协调，信托担当去通道去杠杆过渡期重担，业务回流趋势明显。信托在社融中重要性持续提升，1-7 月新增信托贷款在社融占比11.58%。中融信托行业龙头，在行业稳健发展与转型升级中领军。

    　　股东重组，乘风国企改革，资产整合和业务发展步入快车道经纬纺机实际控制人中国恒天划转入国机集团，未来实际控制人将变更为国机集团，最终控制人仍为国资委。恒天集团以纺织机械为主业，国机集团是机械制造龙头央企集团，此次国资委指导下的吸收合并意在整合资源，做大做强央企集团。重组完成后消除股东层面不确定性，后续资产整合和业务发展步入快车道。鉴于中融信托已是公司利润支柱，不排除未来将中融信托剩余股份注入上市公司的可能。汽车业务已剥离体外，不排除继续剥离亏损业务、聚焦金融业务的可能。

    　　股权投资丰富，蕴育成长弹性

    　　中融信托子公司中融鼎新通过认购丰悦泰和份额持有华大基因0.32%的股权，华大基因将于7月14日创业板上市。子公司中融鼎兴受让嘉华控股持有的万通控股34%股权，间接持有上市公司万通地产10%左右股权。子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份。丰富的股权投资项目蕴育成长弹性。

    　　维持增持评级

    　　纺织机械转型升级成效渐显，假设 2017-2019 年收入增长 7%、10%、15%；中融信托经营稳健，假设 2017-2019 年手续费及佣金收入增长 7%、10%、10%，投资收益增长率维持 25%。基于以上假设和测算，上调 2017-2019年 EPS 预测至 1.23/1.31/1.49 元。今年八月以来因市场风格原因多元金融板块相对疲弱，其中国内上市信托公司 2017 年 PE 区间下移至 20-33 倍，给予 22-24 倍 PE 推算公司目标价格 27-30 元，维持增持评级。

    　　风险提示：信托业务发展不及预期，国改进度不及预期。