核心观点：

    10 月20 日晚经纬纺机公告三季度业绩，前三季度实现营业总收入69.34 亿元，同比减少3%。累计实现归属净利润8.3 亿元，同比95%，每股收益1.18 元。

    转让与剥离子公司增厚当期投资收益，专注金融主业非金融板块一季度剥离汽车业务实现当期投资收益1.5 亿元，三季度全资子公司上海纬欣机电增资扩股后，公司持股变为48%，不再纳入合并范围，当期实现投资收益1.05亿元。此外三季度中融信托子公司转让旗下投资公司，实现投资收益1.08 亿元。扣除上述三项粗略计算前三季度归属净利润4.6 亿元，与去年同期扣非净利润相比增加21%。

    单季信托传统业务收入下滑拖累营收表现

    前三季度手续费及佣金收入23.26 亿元，同比减少13%（该项上半年实现收入18.21 亿元，同比增加7%；三季度单季实现收入5.05 亿元，同比减少49%）。原因一是中融信托当前仍处转型期，坚定“从单纯的资金提供者转型成为集私募投行、资产管理和财富管理于一体的综合性金融服务提供者”的转型战略，主动控规模调结构，近年信托资产规模增速显著放缓，2015、2016 两年增速分别为-6%与+2%，预计全年信托资产规模仍保持平稳增长或略有下降。二或为单季项目清算进度影响收入确认延后。

    预计全年基本面表现整体稳中向好，股权划拨强化股东背景

    从“纺机+金融”双核心主业看：纺机业务受益行业经营环境改善，上半年营收与毛利率同比分别增长20%与两个百分点；财富管理子公司仍保持快速发展与强盈利，恒天财富上半年实现净利润3.22 亿，同比增加60%；金融业务信托传统业务部分收入预计增长稳健，通过信托子公司开展PE 业务的新盈利模式有效增厚当期收益，中融信托转型步伐领先且初见成效。股东恒天集团整体并入国机集团事宜再进一步，于7 月获国务院批复后，9 月再获证监会核准豁免要约收购义务批复。完成后公司实质控制人将变为大型央企国机集团，最终控制人仍为国资委不变。股东背景强化有利于发挥协同作用，加速资源整合。

    盈利预测

    预计公司2017-2019 年收入为106、111、114 亿元，同比增速为2%、4%、3%，归属净利润为10.3、10.8、11.4 亿元，同比增速为90%、5%、5%，EPS 为1.46 元/股、1.54 元/股、1.61 元/股，对应2017 年PE 为15.3。

    风险提示：公司板块整合进度差于预期；资管新规严厉性超预期冲击信托业务等