本报告导读：

    　　业务转型造成一季度信托收入下降，全年看信托业务有望保持稳健增长，资产减值计提减少将驱动纺机业绩继续改善；收购中融信托股权有望提升EPS 和估值。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价42.31元/股，对应18P/E 25X。公司18Q1 营业总收入/归母净利润17.4/1.3 亿元，同比-17.6%/-50.8%，符合我们预期。

    　　公司净利润下降主要受17Q1 出售资产带来非经常收益（高基数）以及18Q1信托业务收入同比下降影响；信托业务转型造成信托业务收入下降，一季度公司扣非净利润同比-36%。全年看，公司信托业务有望稳健增长，资产减值计提减少将驱动纺机业绩继续改善，维持2018-20 年EPS 1.71/2.08/2.55元。

    业务转型造成信托收入下降，纺机业绩受益于减值计提减少。1）18Q1 公司手续费及佣金净收入4 亿元（信托业务收入），同比-51%，预计信托业务转型造成手续费收入下降；18Q1 利息净收入1.1 亿元，同比+25%；中融信托主动管理能力突出，受信托行业去通道影响有限。2）18Q1 公司营业收入12.3亿元，预计主要由纺机业务收入构成，同比+2.2%；此前我们预期公司经过多年资产清理，后续资产减值计提有望回落，一季度公司资产减值计提同比减少77%，受益于减值下降，纺机业绩有望继续改善。

    收购中融信托股权有望提升EPS 和估值。公司3 月公告拟以发行股份及支付现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权。中融信托2016-17 年ROE 分别为21%/18%，高于经纬纺机的8%/16%，本次收购有望增厚公司EPS；本次交易后公司持有中融信托股份由37.5%提升至70.5%，金融属性进一步增强有望提升公司整体估值。

    催化剂：收购中融信托股权事项落地。