资金压力不大，但仍需融资

    目前公司账面资金13 亿元，相对公司经营规模不算紧张，但由于明年初各项目均进入开工状态，资金流出比较突出，而流入仅靠武汉项目和惠州名流印象，账面资金应付明年的现金流入有一定压力。

    公司不太热衷银行借款的方式筹资，因此仍需要在资本市场融资，目前公司债已获股东大会批准，规模约18 亿元。

    部分项目盈利能力较强

    公司现有9 个项目，其中北京名流广场、重庆名流公馆、芜湖名流吉和广场具备较强的盈利能力，而惠州名流假日由于投入较高，其盈利前景堪忧，沈阳名流印象、武汉名流人和天地由于周边住宅项目较多，面临较大的竞争压力，销售速度可能不乐观。

    盈利预测及投资建议

    今年武汉项目和盘龙城土地一级开发贡献主要收入，由于土地一级开发毛利率水平较高，同时所得税税率从33%调至25%，这带来在收入下降的情况下净利润有小幅增长。受薪金水平调整和收购公司管理成本上升，公司管理费用快速增长。

    预计今明两年分别实现收入11.85 亿元和18.65 亿元，实现净利润分别为3.25 亿元和3.80 亿元，每股收益分别为0.242 元和0.282 元。

    今明两年公司项目大都处于施工建设期，业绩增长比较缓慢，但2010年公司业绩有望快速增长，预计当年EPS 为0.422 元。

    目前公司PE 水平接近市场平均水平，而PB 远低于平均水平，这主要因为刚完成增发，募集资金尚未产生预期收益。

    未来业绩的快速增长需要时间去检验，短期给予持有评级。

    风险提示

    市场调整及公司资金压力可能影响预测业绩的实现。