全年实现EPS 0.21 元，10 送9 派0.5 元。全年实现营业收入8.9 亿元，净利润2.8 亿元，分别同比下降14%、11%，业绩下降主要是因为一级开发收入同比减少，并且武汉等部分楼盘销售进度低于预期。

    18 亿公司债顺利发行，财务安全，资金较充裕。年末账面现金25 亿元，资产负债率41%，扣除预收账款的真实资产负债率39%，净负债率1.5%。

    10 年可售量明显增加，预计将有6 个新盘入市。除武汉名流人和天地、沈阳名流印象、惠州名流印象为老盘新开外，10 年新入市有惠州名流公馆、芜湖名流印象、合肥紫蓬湾、惠州罗浮山、沈阳名流公馆6 个盘。

    关注10 年经营计划，大量开竣工奠定公司成长性：新开工110 万方，复工81 万方，竣工71 万方，其中可销售104 万方，新增储备200 万方。

    继续关注公司股权激励计划，行权时间长达6 年：以2009 年为基数的扣除非经常损益净利润的年复合增长率不低于25%、加权ROE 不低于10%、8.2 元行权价。合计2000 万份股票期权。

    09 年至今，公司以旧城改造、股权收购、协议等方式获得多个低地价项目，同时预付定金的方式也可以利用较高的资金杠杆，加快扩张速度。

    主要包括东莞凤岗项目、武汉邓甲村“城中村”改造、鹦鹉村“城中村”改造、西安曲江新区项目等，地价1000-2200 元/平米。公司10 年1 月公告成立深圳名流置业公司，据公司历史情况推测，未来在深圳有获得类似新增储备的可能。

    未结算项目储备达580 万平米，历史的低价土地储备奠定业绩基础。09年以前获得的项目储备均是04-06 年通过收购方式获得，地价低廉，整体储备平均楼面地价仅为865 元/平米。

    预计10-12 年EPS 分别为0.50、0.71、0.94 元，其中假设华远股权按目前现价在3 年内减持完毕，折合每年贡献EPS 0.05 元。公司RNAV 11.8元。维持目标价13.5 元，维持增持评级。