2010年前三季度公司实现营业收入7.45亿元，同比增长30.55%；归属于母公司净利润4894万元，同比下降65.74%；基本每股收益为0.02元。

    期内主要结算项目为中低价位住宅，毛利率下降：本期结算项目盈利能力低于去年同期结算的一级开发项目，毛利率同比下降23个百分点至31%，为报告期增收不增利的主要原因。主要结算项目为武汉的“名流人和天地”和惠州“名流印象”。

    预收账款大增：期末预收账款10.44亿元，较二季度末增加4.52亿元，较期初增加7.19倍。预售较好的项目为惠州“名流印象”、沈阳“名流印象”及芜湖名流印象一期，均为三四线城市的普通住宅。

    股权激励行权条件：2010年除权后，股权激励行权价格下调至4.29元（高于目前的3.4元），股票期权3800 万份。股票期权行权限制期（2010年至2014年）内，净利润以2009 年为基数的扣除非经常损益净利润的年复合增长率不低于25%、加权ROE不低于10%。09年扣除非经常损益净利润为2.15亿元，2010年净利润需达到2.69亿元，股权激励方能行权。从前三季度的经营业绩看，公司面临的业绩压力很大；但是预收账款较多，第四季度业绩有大幅增长的可能。

    通过“协议+招牌挂”方式拿地，项目储备及潜在项目储备约600万平米：截至09年底，未结算项目储备面积370万平米。另外公司通过签订协议获得潜在项目储备240多万平米（按最大规划建筑面积计算）：3月份，公司与西安曲江管委会签订合作协议，协议约定目标土地面积281亩，容积率2.6-3.5，价格360万元/亩，规划建筑面积48.7-65.6万平米；公司与武汉鹦鹉渄盛投资公司签订协议，合作开发武汉鹦鹉村“城中村”项目，项目计容积率建筑面积40.05万平米，其中，可销售建筑面积27.35万平米，土地款6.24亿元。9月份，协议参与新湖村“城中村”综合改造建设项目，项目开发及还建用地面积159亩（约10.6万平米），其中开发用地净用地面积7.47万平米，开发容积率在3.5-4.2之间，开发建筑面积26-31.4万平米，项目土地获得款5亿元。另外公司已经协议参与东莞凤岗与武汉邓家村项目，增加建筑面积109万平米。通过先与地方政府签订协议，再参加招牌挂的方式拿地，可以在很大程度上规避竞争，锁定利润。

    新开工步伐放缓： 2010年初公司计划新开工110万平米，竣工71万平米，销售104万平米。由于市场行情变化，公司下调2010年全年新开工面积、销售面积目标分别为68.8万平米、80万平米，竣工面积基本维持不变，便于释放业绩。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.07元、0.14元、0.23元，按公司最近收盘价为3.4元，对应的动态市盈率分别为51倍、25倍和15倍。估值优势不明显，下调投资评级至“中性”。