投资要点：

    公司土地储备成本低廉，具有较高的安全边际。公司的毛利率一直维持在高位，并且根据预计未来三年公司的毛利率还将维持较高水平。一方面由于公司积极参与武汉旧城区改造项目，获取意向性土地；另一方面公司积极采取收购方式获取土地资源，也极大地降低了土地成本。虽然随着土地市场竞争逐步激烈，但公司高毛利项目尚处于开发前期，未来还将较长时间的延续高毛利率项目结转。

    由于公司的土地大多属于旧城改造或者股权收购项目，因此开发周期显著要长于一般的直接通过招拍挂获取的土地。由于公司对目前市场持谨慎的态度，开工节奏和推盘节奏有所减缓，业绩释放趋缓也比较明显。但鉴于对于房地产开周期的考虑，我们认为公司在2011年和2012年的项目结转也即将恢复至快速的轨道上来。

    武汉鹦鹉村和邓甲村的旧城区改造项目进展非常顺利，西安曲江项目的进展也较为顺利，未来两年的可售货量基本具有保证，从项目的成本看，这些项目具有较高的安全边际，受政策影响较小。

    公司在战略层面也较为清晰，产品分为三条产品线：名流印象（20万平米以上的大盘，城市次中心和城郊结合部位，符合白领工薪阶层需求）；名流公馆（城市绝对中心，20万以下的楼盘）；名流庄园（低密度住宅）。公司积极在二三线城市进行项目拓展。同时我们认为，公司的股权激励计划也能够实现对公司管理层有效地激励，促使公司业绩保持较稳定的增长。

    首次给予增持评级，6-12个月目标价格4.1元

    公司2010年至2012年的每股收益分别0.13元、0.27元和0.31元，以2010年12月17日收盘价3.17元/股计算，公司2010年至2012年的PE分别为23.73倍、11.78倍和10.16倍。

    公司2010年至2012年的每股净资产分别为2.03元、2.30元和2.61元，以2010年12月17日收盘价3.17元/股计算，公司2010年至2012年的PB分别为1.56倍、1.37倍和1.21倍。首次给出增持评级，6-12个月的目标价格4.1元。

    投资风险：

    房地产市场系统性风险以及武汉区域房地产市场的风险。