我们的点评与分析

    摘帽彻底消除不确定性，增发凸显成长价值我们认为公司在经历了2 年多借壳重组的过程中，本次成功摘帽，彻底打消了重组过程中的不确定性，也宣告了经历2 年多的借壳重组已经完成，公司也正式转型为中油金鸿，风险折价彻底消失，而本次增发也符合我们之前对公司成功转型后将在天然气产业爆发的起点借资本市场之力发展壮大的判断。

    公司目前主要运营湘横线、聊泰线、泰新线、应张线和冀枣线共5 条天然气长输管线，并且在湖南、山东、河北、内蒙古、黑龙江、山西等地开展城市燃气业务，拥有衡阳市、张家口市、乌兰浩特市、冀州市、常宁市、新泰市等多个城市的管道燃气特许经营权；本次增发在公司已有长输管线基础上，继续扩张公司天然气管网覆盖范围并且继续推动和提高公司覆盖范围内天然气覆盖率和利用效率。

    开展长输管线建设，扩张管网覆盖范围：衡阳-常宁长输管线项目是在公司现有湘衡线基础上，继续扩张公司在衡阳地区的管网覆盖范围，满足常宁市松柏镇居民及水口山有色金属基地工业用户的需求；应县-张家口输气管道项目是在现有应张线基础上，扩张公司在张家口地区的管网覆盖范围，满足张家口辖区部分县市城镇居民及工业用户的需求。

    推进城镇管网覆盖率，开拓沿线用气需求：张家口市宣化区是应张线的重要目标市场，宣化区是张家口市的核心工业区、冶金机械和重化工基地，因此用气需求大而迫切；枣强县燃气利用项目主要是以公司现有的冀枣线基础上，继续提高冀枣线的利用效率。

    提前布局CNG 和LNG 加气业务：天然气作为车用燃料在经济性和清洁性方面均具有较大优势，之前由于气源瓶颈导致需求被压制，在目前气源供给充足和国家对于环保要求趋严的大背景下，汽车加气业务具有很大的发展潜力，因此公司在其覆盖的区域内提前布局建设CNG 和LNG 加气站，满足下游潜在需求的爆发。募投项目的盈利性：本次募投项目均为公司在其现有业务基础上，为开拓下游市场进行的产业链横纵向延伸-横向在公司所在长输管线沿线不断根据下游潜在需求进行管网覆盖范围的扩大；纵向挖掘潜在的用气领域、并进行提前布局，因此我们认为本次增发项目完全符合公司的战略布局，在建设期过后也将具备良好的盈利能力。中长期：中油金鸿成长逻辑清晰? 就目前行业发展趋势看，公司未来可拓展空间很大；在国内天然气主干线半径150-200 公里范围内的支干线市场将是公司未来发展的重点区域，具有广阔的市场空间，公司区域扩展思路为：

    沿中石油、中石化输气干线向周边拓展，在有限落实燃气指标前提下，摸清干线分输站的位置，开发分输站附近城市天然气项目和输气支线建设项目。

    以集团现有燃气中心城市为基地（华南、华东和华北基地）向周边城市拓展。中油金鸿的实际控制人在天然气产业链布局广，未来市值成长空间大，目前处于发展的起点? 中油金鸿是由中油鸿力投资有限公司和衡阳市天然气有限责任公司于2004 年共同出资组建，之后经历了6 次增资和股权结构调整，目前注册资本54939.67 万元，实际控股股东新能国际投资有限公司，实际控股人陈义和先生，其他股东均为财务投资者。

    重组前，新能国际持有公司39.094%的股权，为公司控股股东；陈义和先生直接持有公司1.123%的股权，并通过新能国际间接持有39.094%的股权，为公司的实际控制人。

    公司是国内天然气领域中下游重要的能源运营商，目前已形成华南、华东、华北三个销售大区，独资及控股天然气长输管道公司和城市天然气运营公司达20 余家。

    盈利预测和投资建议

    根据公司之前发布的收购报告书，大股东新能国际承诺在*ST 领先重大资产重组实施完毕的当年度起的三个年度内，置入资产12-14 年净利润分别为287.36 百万元、334.61 百万元和376.43 百万元，并且给予盈利补偿承诺。

    在补偿期内，若置入资产每年的实际净利润小于上述该年预测净利润，则新能国际负责按照本协议的约定向公司进行补偿。