暂不考虑到本次增发摊薄,预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.49元、2.05元,对应动态PE 21X、13X、10X。公司竞争优势明显,业绩增长确定,产业链延伸有望持续发力,维持“强烈推荐”评级。

    公司业绩符合预期:公司实现营业收入10.93亿元,同比增长45.02%,实现净利润1.62亿元,同比增长8.44%。实现每股收益0.4元。业绩符合预期。

    收入高速增长,毛利率正常,财务费用和折旧影响业绩:公司上半年收入实现高速增长,表明了公司气量呈现快速增长的趋势,符合我们预期;天然气业务毛利率受涨价影响略有下滑,下滑4个百分点,说明2013年涨价基本实现完全传导。影响公司业绩的主要是财务费用和折旧,分别较去年同期增加了2500万和3600万。

    河北地区市场加速开拓:河北地区上半年收入同比增速172%,符合我们对河北地区将成为公司增长关键因素的判断,主要增量来自张家口国储能源LNG液化厂;湖南地区实现稳健增长,收入同比增加15.5%;山东地区下滑5%,但华东区依然有比较大的潜力,如工程建设进度及时跟进,到年底华东预计工业日新增用气量15万方,车用CNG实现日新增加气量8万方。

    环保公司同样值得关注:环保工程业务上半年实现营业收入0.52亿,毛利率达到54%,来自于新纳入报表的北京正实同创和河北环科力创,主营脱硫脱硝业务。

    维持业绩高速增长+产业链延伸投资逻辑:我们认为公司在几个重点区域市场开拓顺利,销气量将进入高速增长期,在价格基本顺利传导情况下,资金压力的缓解和折旧高峰的结束,公司业绩将保持高速增长。公司除了继续整合城市燃气资产外,我们认为产业链的延伸特别是上游的扩张是公司成长的必要途径,通过公司之前涉及的一些项目,我们已经看到了公司扩张的决心,公司产业链延伸具备先天优势,后续的纵向扩张更值得期待。

    风险提示:价格传导不顺。