公司披露202 1年三季报。实现营收56.91亿元，同比+27.87%，实现归母净利15.89亿元，同比+4.96%，扣非后归母净利15.2 亿元，同比+18.76%。其中，单三季度实现营收20.97亿元，同比+33%，归母净利5.79 亿元，同比+14.62%，扣非后归母4.93 亿元，同比+17.42%。

    　　销售净利率28.7%，同比-5.91 个百分点，Q3 净利率28.99%，同比-4.7 个百分点。

    　　公司2021 前三季度实现综合毛利率44.55%，较去年同期-2.02%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率50.21%、45.02%、40.72%，分别较去年同期变动+3.29、-3.68、-3.16个百分点，主要系煤炭价格大幅上涨，水泥成本上升所致。

    　　成本费用方面，公司2021 年前三季度期间费用占比为8.39%，较去年同期+0.96 个百分点。

    　　1）销售费用率2.19%，同比+0.23 个百分点，主要系销售产品运费重分类进入销售费用，部分子公司的运费同比上升影响；2）管理费用率5.34%，同比-0.1 个百分点；3）财务费用率为0.65%，同比+0.62 个百分点，主要是借款利息上升影响；4）研发费用率0.2107%，同比+0.21 个百分点。

    　　公司前三季度经营性现金流净额为15.33 亿元，较去年同期+0.77 亿；每股经营性现金流净额为1.88 元，同比+0.09 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为0.52 元、0.62 元、0.75 元，分别较去年同期变动-0.12、+0.13、+0.09 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2021 年前三季度收、付现比分别为104.19%、98.56%，分别较上年同期变动-12.11、-10.2 个百分点。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额15.33 亿元，同比+5.28%；投资活动产生的现金流量净额-17.76 亿元，同比-50.7%，主要是新项目投资支出、新经济产业发展基金的投资、支付并购款等变动影响；筹资活动产生的现金流量净额0.1 亿元，同比+100.9%，主要是本期建设项目新增融资、以及支付供应货款融资影响。

    　　盈利预测：我们维持2021-23 年归母净利预测，分别为23.89、24.11、22.16 亿，10 月28日股价对应PE 为5.8X、5.7X、6.2X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房屋竣工增速不及预期，防水客户拓展不及预期；资本开支变动不及预期。