事件：三个方向发力光伏，锁定储能布局优势企业公司拟出资3000 万元与阳光新能源、合肥凭新签订《战略合作框架协议》，共同设立合资公司：上峰阳光新能源发展有限公司，并以合资公司作为后续发展光伏业务的主体。本次合作依托基地资源，定位光伏产业+新能源财务投资。光伏主要分为3 个方向：①依托各基地现有厂区、屋顶、矿区等可用资源，建设分布式光伏发电储能一体化项目，解决各基地自用电；②针对有条件资源的基地和区域引入合伙人，合作开发光伏及储能项目，满足当地周边企业绿电用电需求；③依托基地综合资源共同投资开发光伏储能等新能源开发项目。此外，适时推进储能业务合作，稳健开展对储能技术领先企业的投资布局。

    解决自用电并惠及周边，传统企业积极投资绿电节能减排与企业成本直接挂钩。2021 年10 月国务院发布《2030 年前碳达峰行动方案》，提出在推动建材行业碳达峰过程中要因地制宜利用可再生能源。同时，作为高耗能行业，水泥市场交易电价不受上浮20%限制。能耗约束趋严，积极布局绿电是落实“双碳”的重要应对形式。公司将优先落实铜陵上方、怀宁上峰的一体化项目，第一步减少外购电比例，电力在水泥成本中占比约15%，同时完成减排任务，并为传统主业争取绿电指标，余电还可销售给周边同行。水泥同行积极探索新能源，海螺近期增资新能源子公司，注册资本从5 亿元提高到50 亿；塔牌集团去年6 月拟投资13.39 亿分期建设分布式光伏发电储能一体化项目；中联水泥在“十三五”期间建设4 个光伏发电项目，总装机容量12.23MW。

    从政策底到市场底，水泥需求有望环比改善

    水泥属于开工品种，处于基建链、地产链前端。基建方面，定位“稳增长”抓手，尤其是对冲Q1 经济下行压力，2021 年12 月单月基建增速恢复正增长3.8%（全口径推算）。地产方面，当前地产销售低迷、拿地新开工萎靡，5 年期LPR 自2020年4 月以来首次下调，此举有利市场信心修复，我们判断未来1 个季度内，有望看到前端销售、开工等数据边际改善。水泥单月产量自去年9 月以来连续4 个月双位数下滑、连续4 个月环比下降，幅度和力度少见。春节前淡季发货下降至3-4 成，价格延续跌势，上周全国高标均价518 元/t，同比仍高70 元+，从21 年10 月下旬最高点的622 元下降109 元，降价是正常淡季表现，政策增强信心，我们预期开春后水泥需求无论是基建端、还是地产端，均有边际改善。

    投资建议

    我们预计2021-23 年归母净利分别为25.09、28.09、29.15 亿元，1 月24 日收盘价对应动态PE 分别为7、6、6 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：天气变化不及预期；绿电投资进展不及预期；国内政策变动风险。