业务格局演变为倚重地产并保留商业。大连友谊原主业为商业和酒店经营，由于市场竞争的加剧，原有业务无法保证公司业绩的稳定性和成长性，因此公司在股东支持下开始介入房地产业，目前地产已经成为公司主要盈利来源。

    销售节奏踏准市场节拍。大连友谊迈入地产业始于03 年，但全面进入收获期在07 年。公司在市场销售形势最好的07 年大量推盘，当年完成销售面积26.1 万平米，相当于近五年合计的结算面积。不但回流了资金，也在房价最高点锁定了利润率。

    没有高价拿地。公司发展节奏比较稳健，在土地市场处于非理性期的07 年没有新增项目储备，而是在土地市场已经发生调整后的08 年9 月和09 年初开始买地，目前储备中不存在高成本用地。

    未来两年业绩已锁定。公司08 年末期预收款已经达到23.5 亿元，上述预收款约能实现净利润4.28 亿元，相当于1.8 元每股收益，公司09－10 年业绩已完全锁定。

    估值有优势。公司重估每股净资产12.6 元，股价相比净资产仅溢价2%，在同行业中属溢价水平较低，目前股价基本接近安全底限。预计公司09－11 年每股收益分别为0.93、1.22、1.49 元，市盈率分别为13.8、10.6、8.7 倍，同比存在低估。09 年商业、酒店和房地产业务分别贡献每股收益0.07、0.11 和0.75 元，分别赋予商业和酒店业务25 倍PE，地产业务18倍PE，公司合理价格应为18 元，建议买入。