公司 10年实现营业收入 13,399百万元，同比增长 92.64%；归属母公司股东的净利润 840 百万元，同比增长 98.90%，EPS 为 1.11 元。其中，4 季度收入为 3,175 百万元，EPS 为 0.20 元。公司的利润分配预案为每 10 股派发现金红利 2元。公司制定的 11年销售目标为 200亿元，其中海外收入4.55亿美元。

    经营分析

    主要产品热销：10 年国内投资呈全面回升，公司主要产品销量大幅增长。

    根据行业协会统计，公司的拳头产品推土机 10 年销量达到 8,700 台，同比增长约 79%；压路机销量 2,400 台，同比增长约 106%。公司推土机、压路机的累计市场份额比 09年分别提升了 5.6个百分点和 1.8个百分点。

    挖掘机商业销售提升：小松中国的挖掘机 10 年全年销量达到 24,000 台，同比增长约 62%。而公司销售小松山推的挖掘机产品，形成的商业销售收入增速达到 148%，要高于小松挖掘机销量增速，显示其渠道作用提升。

    毛利率保持稳定：公司 10年的综合毛利率为 13.69%，比 09年下降了 1个百分点。其中，配件业务的毛利率下降了 2.6个百分点；而推土机产品因利润情况较好的大功率产品的比重较低，其毛利率未有明显上升。

    费用控制良好：公司 10 年的销售费用率和管理费用率分别为 2.75%和3.37%，比去年同期分别下降了 0.9 和 1.6 个百分点，显示公司费用控制情况良好。公司的财务费用率也一直控制在较低水平。

    原材料储备增加：公司预付款项从年初的 294 百万元增加至年末的 995 百万元，这主要是公司提高了库存储备标准，钢材采购量增加，预付的钢材款增加，以及扩产预付的工程款、设备款增加所致。10 年末，公司的库存为 2,588百万元，相比年初的 1,349百万元接近翻番。

    投资收益：10 年公司参股 30%的小松山推公司实现收入 10,603 百万元，同比增长 76%；净利润 638百万元，同比增长 46%，为公司贡献了 191百万元的投资收益。

    盈利预测和投资建议

    我们预测公司 2011-2013年营业收入分别为 19,246，25,183和 30,242百万元，净利润分别为 1,277，1,730 和 2,169 百万元，同比增长 52.11%，35.45%和 25.37%；EPS 分别为 1.68，2.28 和 2.86 元。目前公司股价对应 11年 12.15倍 PE，维持“买入”评级。