公司公布2011年半年报，上半年年实现销售收入92.5亿元，同比增长 34%；

    实现营业利润 7.15 亿元，同比增长 18%；归属于上市公司股东的净利润为 5亿元，同比增长1.3%；每股收益0.66 元，符合与上年同期基本持平的公司业绩预告。

    前高后低，主业增长略低于预期。2011 年上半年推土机销售前高后低，一季度公司销售 3416 台，同比增长 97%。4 月份以后，受国家紧缩政策影响，增速大幅放缓。但从上半年整体来看，公司推土机销量合计增长 15%。出口表现更为出色，上半年同比增长58%。

    投资收益大幅减少是公司无增长的主要原因。上半年公司小松山推的投资收益为 1804 万，同比减少 86%。公司归属于股东的净利润上半年增长 1.3%，但剔除投资收益后实现归属于股东的净利润同比增长40%。投资收益大幅减少是公司业绩无增长的主要原因。

    看好下半年复苏。新开工计划投资额回升有利于工程机械品种企稳回升。1-7月份全国新开工计划投资额为 13.6 万亿元，同比增长 19.3%；按单月统计，同比增速为 45%（2-6 月份分别为-24%、-7%、18%、26%、42%）。从新开工计划投资额单月增速与推土机的单月增速的历史数据来看，前者领先后者 3-6个月，所以我们预计推土机增速下半年将企稳回升。

    投资评级与估值。由于上半年主业略低于预期、投资收益大幅低于预期，我们下调 2011、2012 年 EPS 为1.23、1.88，下调幅度为 28%和 21%。但公司目前的估值便宜，同时我们看好下半年工程机械行业销量增速由负转正，维持“买入”投资评级。