公司发布业绩快报显示，2011年实现营业收入147.02亿元，较去年同期增长9.72%。实现归属于母公司净利润4.79亿元，同比下降42.91%，对应的EPS为0.63元，业绩大幅度低于预期。

    2011年，受国家宏观调控政策的影响，工程机械三大产品销量增速快速下滑，推土机行业销量1.4万台，同比增长0.9%，而公司推土机销售8,157台，同比下降6.1%，增速低于行业平均水平，市场占有率由2010年的62.4%降至58.1%，受三大产品需求下降，配件业务预计增速将放缓，公司实现营业收入147.02亿元，较去年同期增长9.72%。

    投资收益同比大幅下降，影响净利润增速。2011年，小松挖掘机销量同比下降16%，但公司来源于小松山推的投资收益同比下降94.64%，2010年该投资收益为191亿元，而11年仅约为10亿元，投资收益的大幅下降导致公司净利润同比下降42.9%。

    综合费用率大幅上升，公司净利率明显下降。2011年公司三项费用率9.2%，同比上升2.6个百分点。其中，随着销售规模的扩大及海内外市场开拓力度的提高，销售费用率上升至3.3%；同时为了加大新产品研发力度、积极引进先进技术人员，使技术开发费、职工薪酬增加，管理费用率达到4%，同比上升0.6个百分点；报告期内，公司发行了10亿元的中期债券，融资规模扩大，利息支出增加，公司财务费用率上升1.4个百分点至1.9%。公司净利率只有3.2%的低水平。

    同时，2012年一季度业绩预告显示，一季度公司实现归属母公司净利润约为0-1.57亿元，同比大幅下降50-100%，对应的EPS为0-0.21元。

    12年一季度工程机械景气度持续下滑，公司业绩降速扩大。延续2011年工程机械行业持续低迷，2012年一季度行业需求降幅扩大，挖掘机、装载机、推土机销量同比分别下降42%、27%、47%。受此影响，公司销售收入较去年同期大幅下降，净利润下降50-100%。

    盈利预测及投资评级。2012年，受国家宏观调控的影响，基建、房地产投资持续回落，工程机械行业将进入调整时期，我们下调对公司的盈利预测，预计2011-2013年公司实现EPS分别为0.63、0.77、0.97元。目前公司不具有估值优势，下调评级至“增持-A”。

    风险提示。国家持续信贷紧缩政策导致下游基建投资放缓；通胀情况下钢材等原材料价格上涨；海外需求复苏放缓的风险。