事件：11 月30 日，王志坚同志任山东重工集团党委书记、董事长。截止11 月30 日，山推股份已回购股份1.1 亿元。

    　　投资要点

    　　王志坚同志任山东重工集团董事长；山推已回购股份1.1 亿元1）王志坚同志担任山东重工集团董事长：11 月30 日上午，山东重工集团召开领导干部会议，宣布王志坚同志任山东重工集团党委书记、董事长。

    　　1）公司已回购股份1.1 亿元：截至11 月30 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份1191 万股，占公司目前总股本的0.79%，最高成交价10.20 元/股，最低成交价8.64 元/股，成交总金额1.12 亿元（不含交易费用）。4 月22 日晚，公司公告拟1.5 亿-3 亿元回购公司股份。

    　　山推股份工程机械产品依托自身推土机渠道及山东重工集团黄金内核（潍柴发动机+林德液压件+山推传动件）、渠道协同（中国重汽、潍柴动力渠道协同销售）有望快速增长。

    　　推土机迈向全球，挖掘机打开空间，矿山机械发展潜力大1）2025 年经营目标：营业收入157 亿元，预计同比增长10%，其中海外收入90 亿元，预计同比增长21%。

    　　2）挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。

    　　2024 年12 月12 日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。

    　　3）推土机：高毛利率大推出口与国产替代，有望促进公司盈利能力提升。

    　　4）矿山机械：公司积极推进大推国产替代和出口，拓展大挖、矿挖及矿卡业务。未来随着矿山机械业务的发展，有望带动公司盈利能力的提升。

    　　5）雅下项目：雅鲁藏布江下游水电工程项目有望拉动公司工程机械产品需求。

    　　6）降本：降本力度大，公司2025 年度降本总计划为5.2 亿元。

    　　拟发行H 股深入推进全球化战略，未来雷沃工程机械与山推同业竞争有望逐步解决1）拟发行H 股：9 月15 日晚，公司发布关于发行境外上市股份(H 股)备案申请材料获中国证监会接收的公告。

    　　2）山推与雷沃工程机械同业竞争问题解决：1）2021 年1 月26 日，山东重工集团就出具《避免同业竞争承诺》：山东重工集团下属子公司潍柴控股集团于2020 年12月24 日签署收购协议收购潍柴雷沃重工控股权，雷沃重工下属全资子公司雷沃工程机械与山推股份存在部分业务重合的情况，承诺将自本承诺函出具之日起5 年内，采取包括但不限于业务调整、资产重组等方式将上述涉及重合业务与山推股份进行整合。2）2024 年11 月10 日，山东重工集团出具《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺5 年内采取包括但不限于业务调整、资产重组等措施解决雷沃工程机械、潍柴青岛与山推股份的挖掘机业务存在的同业竞争情形。

    　　盈利预测：预计2025-2027 年归母净利润为12.5 亿、14.5 亿、16.8 亿元，同比增长13%、16%、16%（2025-2027 年CAGR=16%），12 月3 日收盘价对应PE 为13、11、9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险；项目落地不及预期。