事项：

    　　7月9日，字节跳动旗下营销服务品牌巨量引擎上线创意生产服务的撮合平台——创意服务市场，旨在解决短视频创作生产过程中正版素材不好找、价格高以及创意生产链路繁琐等问题。视觉中国作为经验丰富、业内知名的专业创意服务商，入驻巨量创意服务市场。

    　　国信传媒观点：1）视频化战略下又下一城：视频/图片素材需求旺盛，公司凭借着优质稳定的内容供给和视频社区生态积极布局视频内容领域，而巨量引擎作为字节跳动旗下营销服务品牌，本次合作有助于视觉中国在短视频领域的加速开拓。2）提升获客效率：与字节跳动的合作是“To 平台To 小B 模式”，平台作为短视频需求的聚合方，本身承担着正版化的责任和义务，与平台方合作可以加速覆盖中长尾用户，提升获客效率。3）多元化变现，素材内容逐步升级：视觉中国在图片素材领域积累深厚，逐步加码音乐、视频素材，接入短视频平台实现素材内容多元化变现，有助于长期增长。

    　　视觉中国有望复制图片素材成功路径，继续维持此前盈利预测，预计20-22 年归母净利润2.33/2.84/3.87 亿元，对应EPS为0.33/0.41/0.55 元，对应当前股价PE 为62.0/50.9/37.3X，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　视觉中国成为巨量创意服务供应商，加速视频化业务布局公司视频化战略又下一城。为解决目前创意生产过程中正版素材不好找、价格高以及创意生产链路繁琐等问题，巨量引擎（字节跳动营销服务品牌，整合今日头条、抖音、西瓜视频、懂车帝、穿山甲等产品的营销能力，为全球广告主提供综合的数字营销解决方案，）旗下综合创意服务与协作平台巨量创意，已于7 月9 日上线创意生产服务的撮合平台——创意服务市场。平台旨在一站式满足创意生产全链路的需求。巨量创意服务市场不仅提供海量正版音乐、字体和图片供用户免费使用，还有经验丰富、业内知名的专业创意服务商，视觉中国作为重要图片、音乐、视频素材供应商，位列其中。创意服务市场的服务范围从演员、服化道租赁及上门拍摄到剪辑、配音，覆盖短视频创意生产过程中几乎所有细分领域，还提供时下最流行的playable/小程序等高技术创意生产服务，满足各种创意需求。凭借着平台优势，我们认为巨量创意服务市场在视频版权领域有着广阔前景，视觉中国作为重要的创意内容服务商，将受益于视频创意素材内容需求井喷。

    　　创意服务市场服务数万巨量引擎客户，为高质量的物料产出提供保障，创意服务市场也因此有底气让用户选择为最终的投放效果付费，提高创意生产效费比、降低需求方的创意生产风险，同时优秀的创意生产者可以获得更多回报，良性互动才能打造更加健康蓬勃的创意生态圈。同时，借助巨量引擎强大的投放数据追踪与分析能力，利用分析结果反哺创意生产过程，实现创意生产到投放效果反哺的闭环，真正让每一次创意生产都是一次进化。视觉中国作为图片版权服务行业龙头企业，逐步从图片向图片、音乐、视频全方面发展，音乐、视频素材已经开始贡献较大收入，未来潜力巨大。

    　　数据驱动结果反哺创意产业，视频内容代表着更高的流量价值视频创意内容是图片价值的数倍乃至数十倍。在流量去中心化的趋势下，内容是即流量；而无论对于大型企业还是中小企业，内容创作门槛均相对较高。相比于图片素材，视频素材的流量价值更为明显。在巨量创意服务市场中，创意生产的投放结果可以反哺创意产业，帮助服务商更懂效果类创意素材，创意素材的品质直接通过效果广告的效果得以展现。同时，也可以帮助公司更加了解市场及用户对版权素材的需求，提升创意素材服务能力的同时实现收入增长。

    　　率先卡位视频领域，资源与客户优势构建护城河内容呈现富媒体化趋势，音频、视频前景广阔，二者有望极大提升版权市场天花板，视觉中国抢先卡位。首先，图片与视频并不是替代关系，而是互补关系。一方面，视频是内容，而图片是素材，视频对创意的要求更高。另一方面，尽管视频比图片生动形象，但表现效率“逊于”图片。视频、音频版权市场是对图片版权市场扩充，而不是替代。其次，视觉中国率先布局音频、视频领域，抢先与优质供应商合作并通过内容社区、视频模板等方式提供优质内容。公司拥有1500 万视频、35 万音频素材，19 年签约近20 家视频、音频供应商，内容更注重素材场景。

    　　与头部音频、视频供应商合作：公司率先与头部、国内外音频、视频素材供应商合作，获得先发优势。公司整合全球优质视频资源，提供超过500 万条的编辑及创意类视频素材，每月更新3 万条视频素材；独家代理合作国际视频品牌超过46 家，包括Getty Images 、Corbis Motion、BBC Motion Gallery 等。

    　　针对不同企业，提供差异化内容：针对大客户，提供摄影师实拍；针对于中小企业，提供视频素材模板。

    　　顺应全民内容创作，上线视频社区：500PX 中国区已开通视频区，19 年签约人数增长1500 多人，高质量图片素材与视频素材创作者重合度高，社区模式进一步推动视觉中国未来视频版权领域霸主地位。

    　　销售端，依托图片素材服务积累的客户资源以及与短视频平台合作，加快业务发展。复制图片领域成功路径，飞轮一旦轮动，壁垒将逐步加强。换句话说，视频素材与图片素材的供应商/摄影师重合，客户及客户需求重合，也就是说相比于先进入者，视觉中国已经具备相当的资源和商业化能力，先发优势明显。

    　　投资建议：视频化布局加速，有望复制图片版权服务成功路径我们认为在版权正版化趋势之下，图片以及视频素材长期将会持续向上；叠加行业经营规范化之下，行业集中度也有望进一步提升。作为行业龙头视觉中国，经历行业规范之后经营有望逐步回归正常，中长期将会受益于行业集中度提升以及视频素材需求爆发。视觉中国有望复制图片素材成功路径，继续维持此前盈利预测，预计20-22 年归母净利润2.33/2.84/3.87 亿元，对应EPS 为0.33/0.41/0.55 元，对应当前股价PE 为62.0/50.9/37.3X，维持“买入”评级。