2020 年业绩符合预期，疫情冲击逐步消除

    　　2020 全年营收5.70 亿元（-21.0%），归母净利润1.42 亿元（-35.4%），扣非归母净利润1.20 亿元（-40.3%）。其中四季度单季营收1.29 亿元（-5.8%），归母净利润0.20 亿元（+355.1%），主要系订单确认影响，从销售商品、提供劳务收到现金角度Q4 环比提升至1.66 亿。视觉中国是以内容为导向的企业，疫情影响内容供需导致短期业绩承压。供给角度，疫情导致体育赛事、娱乐事件等内容供给停滞，客户需求无法满足；需求角度，疫情对旅游等行业影响较大，企业营销需求锐减，供需因素叠加公司业绩短期承压。此外，投资收益等方面亦受到疫情冲击，拖累归母净利润表现。

    　　2021 年一季度恢复可观，重回增长赛道

    　　2021 年一季度营收1.39 亿元（+25.4%），销售商品、提供劳务收到现金1.28 亿（+41.3%），归母净利润0.42 亿元（+42.2%）。得益于疫情防控情况持续向好，宏观经济形势持续向好，公司经营情况持续向好，重回增长轨道。

    　　知识产权持续加码，短视频版权序幕开启

    　　《著作权法》迎来十年后再修正，包括加强网络空间著作权保护、引入惩罚性赔偿制度、丰富执法手段、增加作品登记制度、完善著作权保护体系等。区块链等技术有望推动维权模式升级。对比传统模式，区块链省时间，降成本，全流程线上化，实现“一次都不跑”的专业省心版权保护。PGC 内容与UGC 内容矛盾加剧，近期影视内容方接连发布联合声明，直指UGC 平台内容侵权，短视频版权序幕开启。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，政策监管风险等。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持 “买入”评级。

    　　下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润2.1/2.6/3.1 亿元（下调15%/24%/28%），同比增速32/25/25%；摊薄EPS=0.30/0.37/0.45 元，当前股价对应PE=44/36/30x。业绩、维权、视频三个维度说明基本面拐点，维持“买入”评级。