核心观点：

    　　公司披露2021 年报和2022 一季报:（1）2021 年营收6.57 亿元，同比增长15.22%；归母净利润1.53 亿元，同比增长8.00%；归母扣非净利润1.25 亿元，同比增长3.59%。（2）22Q1 营收1.55 亿元，同比增长11.79%；归母净利润0.31 亿元，同比减少26.48%；归母扣非净利润0.30 亿元，同比减少15.82%，主要系疫情影响及海外收入减少。

    　　版权图片B 端业务竞争壁垒深厚，客户数持续增长。公司目前提供4亿张图片、3000 万条视频和35 万首音乐等可销售的各类素材，拥有签约创作者超过50 万名，是全球最大的同类数字版权内容平台之一。

    　　2021 年公司直接签约客户数超过2.3 万家，同比增速超过35%；其中年销售额10 万元以上的长协客户续约率保持在80%以上。

    　　推出数字艺术交易平台拓展C 端市场。2021 年12 月26 日，公司在国内率先推出基于长安链的数字艺术交易平台——元视觉艺术网。截至2022 年3 月，元视觉艺术网共计销售了126 种数字藏品，销售额近1000 万元。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入7.78/10.03/12.09 亿元，归母净利润1.63/2.70/3.33 亿元，2022 年4月29 日收盘价对应的PE 为51.46X、30.99X、25.15X。采用相对估值法，考虑视觉中国在版权图片领域的竞争壁垒深厚，客户数量持续增长，短期业绩因国内外疫情而承压下滑，预期2023 年疫情好转后业绩将加速修复。同时，视觉中国的数字艺术交易平台已率先在国内落地，后续计划推出海外平台，数字艺术交易的潜在市场空间很大，预期未来二级市场放开后公司业绩将进一步增厚。给予公司2023 年37倍的PE 估值，对应合理价值为14.26 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业监管风险；海内外疫情影响；获客成本增加；数字艺术交易额不及预期。