视觉中国发布公告：2022 上半年营收3.5 亿元，同比增加3%；影业成本同比增加20.5%，归母与扣非利润分别为0.55亿元、0.55 亿元，同比分别下滑43.2%、39.7%；其中，单二季度公司营收4.36 亿元，同比下滑8.9%，归母与扣非利润分别为0.49 亿元、0.55 亿元，同比分别下滑40.23%、26.57%。

    投资要点

    2022 上半年受疫情影响致利润承压 依托版权内容优势聚焦主业深化主流媒体合作

    2022 上半年公司收入略增，其中主营视觉内容与服务收入3.49 亿元（同比增加3.05%），分行业看互联网传媒收入增加3.05%，拥有优质版权内容如4 亿张图片、3000 万条视频和35 万首音乐等可销售的各类素材，为公司主业增长助力；2022 上半年营业成本同比增20.5%，销售、管理费用分别同比增加22.8%、3.6%，销售毛利率与净利率分别为55.3%、15.7%，获客效率的提升也成为后续努力方向。主业端看，数字版权交易平台签约客户数中直接签约客户数超1.4 万家（同比增长6%），客户续约率80%以上持续向好，通过互联网平台触达长尾客户数超200 万家（同比增100%），进一步扩大公司在中小企业市场与长尾市场占有率是公司重要长期战略目标之一，并确立“视觉+”战略；内容端， 2022 上半年音视频素材销售额同比保持高增长，通过布局音视频交易平台（光厂创意VJshi 上半年销售额0.7 亿元同比增近30%）和创意工具平台（爱设计isheji）覆盖中小企业、长尾市场，其占有率具提升空间；持续深化与主流媒体战略合作，如IP SHANGHAI、视觉成都等案例的落地，后续依托版权内容优势持续深化与主流媒体合作。

    技术赋能主业 区块链+战略启动拓展数字艺术C端市场

    政策端国家鼓励文化数字化战略及十四五版权强国战略，公司结合自身主业践行国家战略，启动区块链+战略，2021 年12 月国内推出数字艺术交易平台（元视觉艺术网，2022 上半年营收超1500 万元，与超72 家艺术创作者及机构建立合作），2022 年5 月在500px 海外社区平台推出视觉艺术的NFT 交易平台（Vault by 500px），商业模式仍具探索潜力；公司持续推进以社区为核心持续打造全球创作者生态， 通过数字版权（to B 授权）+数字艺术（to C 销售）双轮驱动商业化变现能力，伴随疫情有效管控，主业也有望逐步回暖。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年7.5、8.9、10.75 亿元，归母利润分别为1.49、1.67、2.1 亿元，EPS 分别为0.21、0.24、0.3元，当前股价对应PE 分别为58.6、52.2、41.7 倍，公司拥有全球签约创作者超50 万名，2014-2021 年累计向全球内容供稿方支付版权许可和服务费超15 亿元，促进创作者生态的健康发展，公司核心业务从toB 延展至toC，打造以科技创新为核心竞争力的新型文化科技企业，打造全球化的创作者生态，关注后疫情的回暖进展，基于公司作为图片版权领域头部企业在历经内外部压力测试后的主业韧性，坚持长期主义聚焦主业，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    疫情对广告营销需求冲击的风险；知识产权被侵害的风险；内容安全审查的风险；汇率波动的风险；人才管理的风险；宏观经济波动的风险。