事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入3.71 亿，YoY+5.75%；实现归母净利润0.91 亿，YoY+65.72%；实现扣非归母净利润0.44 亿，YoY-19.46%；2023Q2 公司实现营收2.39 亿元，YoY+22.09%，QoQ+80.95%；实现归母净利润0.34 亿元，YoY+40.63%，QoQ-39.59%；实现扣非归母净利润0.35 亿元，YoY+46.08%，QoQ+310.33%。

    平台化产品全面覆盖市场，KA 大客户保持高粘性。2023H1，公司的党媒、广告营销、互联网平台、品牌企业四类客户收入占比分别为29%、19%、20%、32%。KA 大客户保持高粘性，年销售额10 万元以上客户的续约率保持在80%以上。公司针对中小企业市场采用搜索营销、内容营销等手段定向获取新客，并通过运营手段提升用户留存与复购；同时推出针对性服务目标客户群的标准化产品，提供自助化电商交易服务平台。公司于今年上半年积极扩大中小企业、长尾市场的占有率，持续建设veer.com 电商网站并加强与光厂创意（VJshi.com）等被投企业的合作，满足中小企业用户对音视频内容的多样化需求。成都光厂上半年实现收入超9000 万，同比增长47%。

    确立“AI+内容+场景”战略，上线AI 智能搜索等功能。公司积极拥抱AI智能时代，于今年上半年逐步上线AI 智能搜索、AI 创意工具、AI 灵感绘图等功能。1）智能搜索：公司旗下VCG.com 等网站先后上线支持图片、视频搜索，帮助用户使用自然语言进行搜索，提升交互和服务交付体验。2）创意工具：公司vcg.com 网站上线针对版权素材的AI 工具，用户可在线对版权图片二次创作，以提升存量内容变现效率。3）灵感绘图：2023 年6 月，公司在veer.com 为用户提供“AI 灵感绘图”内容生成服务，通过满足客户差异化需求来优化用户体验。

    发挥内容数据与应用场景优势，推进AIGC 相关战略合作。2023H1，公司与百度签署战略合作协议，与百度旗下AI 作画平台文心一格在创作者赋能和版权保护等方面合作。这是国内版权图库与AI 作画平台达成的首个战略合作。随着专业数据及版权保护成为大模型的发展中的重要议题。数据/版权方的重要地位得到认可，公司拥有数亿专业级且获版权许可的优质图片、音视频素材，有助于模型生成内容的安全合规与商用。专属优质数据价值成为公司重要壁垒，有望实现多元化变现。

    盈利预测：公司核心主业全面稳健经营，同时借力数据及场景优势，积极挖掘AI 技术赋能下的新价值。预计2023-2025 年实现营业收入7.7/8.8/10.4亿元，对应同比增速为10%/15%/18%；实现归母净利润1.5/1.8/2.2 亿元，对应同比增速为55%/20%/17%，当前市值对应PS 为14/12/10 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：政策监管风险；老游戏流水下滑；项目上线不及预期。