事件概述

    　　2022 年4 月22 日公司披露2021 年度报告，2021 年公司实现营业收入44.86 亿元，同比增长19.38%；归母净利润3.48 亿元，同比增长23.12%。

    　　分析判断：

    　　业绩增长符合预期，智能配网增长亮眼，长期看好配网+电表双轮驱动2021 年公司营收与业绩增长均符合我们预期，与过去年份相比明显提速，证实公司业务高景气。分产品来看：

    　　1）电网自动化系统（智能配网）增速最快，全年实现收入17.88 亿元，同比增长23.85%；十四五智能配网投入边际增加的背景下，证实公司充分享受行业成长β。

    　　2）智能用电及电能信息管理系统（智能电表） 增速略低于预期，全年实现营收13.83 亿元，同比增长14.32%。国网招标方面，根据公司重大合同公告披露，子公司威思顿在2021 年国网电能表招标采购中的总中标金额达到7.9 亿元，大幅高于2020 年的5.68 亿元，单批次及年度中标额均创历史新高。数字式方案推广方面，由2020 年的17 省37 地市推广到在20 省60 余地市。海外市场开拓方面，中标尼泊尔国家级电力数据中心以及电力调度系统项目，创威思顿海外总包项目单体合同额新高；完成归一化单三相电表的开发，扩大产品海外市场覆盖面。综上，我们持续看好公司的智能电表业务增长。

    　　保持南网优势地位，持续拓展国网份额，电网营销领域在两网均实现突破南网方面：全面承接了南网移动营销的建设；中标南网总调模块化自重构应急保底调度自动化系统，实现总调自动化处科技创新，为后续电网推广提供了技术标准；在广东电网OS2 主站软件框架招标中，中标11 个地市局主站系统，排名第一；在广州配电终端框架招标中，中标金额排名第一；环网柜、变压器产品在南网市场实现新突破；一二次融合智能设备连续中标云南、广东、广西等地区项目。

    　　国网方面：成为国网营销2.0 的核心开发团队；开拓了国网变电站辅控站端系统、远程智能巡视系统业务，产品首次在1000kV 特高压变电站成功运行；配网方式机器人等调度智能化产品在青岛、湖南与浙江成功落地，打开了国网市场。

    　　持续创新研发，积极布局储能领域，寻求新增长点2021 年公司研发投入3.83 亿元，同比增长18.37%，占营业收入的8.54%。主要在研项目包括储能PCS 产品研发，目前项目已经完成模块的组装和控制板件调试，正在进行模块的功能实现。战略方面，公司以产品、资金、EPC 总包等多种模式快速切入新型储能系统在电源侧、电网侧和用户侧的多元化应用，通过不同应用场景的试点和示范项目，进行产业的布局与拓展。新布局有望给公司带来业绩的增量弹性。

    　　投资建议

    　　公司业务产品完全对标南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩将持续增长。综合公司年报，我们维持公司22-23 年营收预测53.4/66.1 亿元不变，新增24 年营收预测81.9 亿元；维持22-23年归母净利润预测4.52/6.25 亿元，新增24 年归母净利润预测为8.05 亿元；维持22-23 年每股收益（EPS）　　预测0.34/0.47 元，新增24 年EPS 预测为0.60 元，对应2022 年4 月22 日5.06 元/股的收盘价，PE 分别为15/11/8 倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。