事件概述

    2022 年4 月28 日公司披露2022 年一季报，2022 年一季度公司实现营业收入9.44 亿元，同比增长24.95%；归母净利润6079.56 万元，同比增长24.17%；扣非归母净利润5478.82 万元，同比增长20.60%。

    分析判断:

    Q1 符合预期，盈利能力稳健

    一季度公司营收与归母同步增长，增速均超24%，整体增速较快，符合我们预期。尽管存在疫情扰动，公司仍延续了增长劲头。整体成本及费用率控制良好，Q1 销售毛利率/归母净利率分别为31.58%/6.44%，均优于去年同期。一季度末合同负债余额18.61 亿，比年初余额增加约2 亿（+12%），表明在手订单无忧。非经常性损益对净利润的贡献金额为600.74 万元，主要来源是政府补助收入；上年同期约657.62 万元。

    子公司威思顿开年表现优异，连续拿下两网订单子公司威思顿在国网、南网招标中连创佳绩。根据公司公众号，1 月，在南方电网2021 年计量产品第二批框架招标项目中,威思顿公司中标金额1.277 亿元，自主研发的南方电网新规范单相智能电能表和三相智能电能表均一次性通过检测并实现中标。3 月，公司又在国家电网有限公司2022 年新增第三批采购中中标1.07 亿元，中标金额位列第三位。全年看好智能电表业务增速。另外，公司积极开展新业务，1 月，威思顿承建的万华化学全球研发中心分布式光伏成功并网，代表公司在化工行业的第一个新能源项目出现突破。

    电网投资加速，行业高景气，预计公司全年维持高增速今年电网投资有望创历史新高。2021 年11 月，南方电网公司印发《南方电网“十四五”电网发展规划》，提出“十四五”期间将规划投资约6700 亿元，相比十三五期间同比提升36%。2022 年1 月13 日,国家电网召开年度工作会议,计划2022 年电网投资达5012 亿元，这是国网公司年度电网投资计划首次突破5000 亿元,创历史新高,同比增长8.84%。4 月26 日召开的中央财经委员会第十一次会议中，总书记强调，要加强能源基础设施建设，着力提升网络效益；发展分布式智能电网。我们认为，公司业务布局全面，覆盖发输变配用各个环节，是智能电网领域的隐形冠军；在双碳、新型电力系统背景下，公司调度、配网、电表等优势领域均存在结构性增长机会；预计全年能维持高增速。

    投资建议

    公司业务产品完全对标南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩将持续增长。维持公司2021 年报点评中的盈利预测，我们给予22-24 年营收预测为53.4/66.1/81.9 亿元，22-24 年归母净利润预测4.52/6.25/8.05 亿元，每股收益（EPS）预测0.34/0.47/0.60 元，对应2022 年4 月28 日5.06 元/股的收盘价，PE 分别为15/11/8 倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。