深耕电力自动化业务，实现源网荷储一体化布局。公司深耕电力自动化，现已构建了包括数字化电网、数字化能源、数字化社会等在内的全产业链布局。2023H1 公司智能配用电、调度及云化、输变电自动化、工业互联网及智能制造、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、租赁以及其他业务所构成的八大业务营收占比分别为55%/15%/14%/8%/4%/2%/2%/0.2%。

    　　云调度业务龙头，虚拟电厂高速发展下调度业务市场空间广阔。公司在电力调度方面具有完全自主的知识产权，产品和方案具备国际先进、国际领先的水平，两网市场份额均名列前茅，目前国内调度业务中具有较强竞争力的仅有国电南瑞与东方电子。除此之外，调度是虚拟电厂发展的基础软件设施，虚拟电厂高速发展背景下调度业务空间广阔。

    　　多项新业务高速增长，虚拟电厂、智能巡检机器人系统有望带来利润弹性。虚拟电厂业务方面，公司目前已有5 个项目落地，预计随着新能源电源端大规模接入形成接入网，该项业务有望迎来快速发展。智能巡检机器人系统方面，公司也将电力设备技术与人工智能技术结合，实现多项应用场景，相关系统包括新能源场站集控系统、调度机器人系统、变电站巡检机器人、智能运维系统、园区综合能源系统。

    　　海外业务进展迅猛，联手华为推进数字化转型。目前公司产品和解决方案已经应用于海外50 多个国家和地区，23H1 公司海外业务营收占比为7.38%，同比提升0.7pct。目前公司在马来西亚变电站自动化、印度自动化市场中占有率均为第一，并于2022 年通过沙特国家电力测试并中标沙特国家电力公司（SEC）数字化智能环网柜配套新型数字化配电终端，在沙特电力市场同类产品市场占有率处于领先地位，预计海外业务营收不断释放。公司已与华为形成战略合作，成功实施了尼泊尔、乌兹别克斯坦行政中心等项目等，未来将围绕电力、新能源等行业打造电力行业华为大模型，赋能客户数字化转型。

    　　投资建议：预计23-25 年公司归母净利润分别为5.50/7.09/8.41 亿元，同比增长25.5%/28.9%/18.6%，对应EPS 为0.41/0.53/0.63 元。给予公司2024 年20 倍PE 估值，对应目标价为10.60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险，技术研发风险，海外发展的政治风险、文化冲突和汇率风险。