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    　　26Q1 归母净利润同比增长23.85%。26Q1，公司实现营业收入27.18 亿元，同比下降5.25%；归母净利润4.20 亿元，同比增长23.85%；扣非净利润4.19 亿元，同比增长25.29%。2025 年，公司营业收入约120.75亿元，同比减少8.97%；归母净利润约9.42 亿元，同比减少47.98%；扣非净利润12.16 亿元，同比减少41.33%。公司拟以2025 年12 月31 日的总股本37.17 亿股为基数，向全体股东每10 股现金分红3 元（含税），2025 年度现金分红总额为11.15 亿元。

    　　动向解读

    　　公司在国内已探明具有开采价值的天然碱资源中占据重要份额。公司天然碱储量丰富且品质优良，为公司长期稳定经营发展提供了坚实的资源保障。其中：阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量102616.61 万吨，矿物量67537.76 万吨；安棚碱矿探明储量19308 万吨，保有储量10938 万吨；吴城碱矿探明储量3267 万吨，保有储量1761 万吨。此外，公司持有蒙大矿业34%股权，蒙大矿业纳林河二号矿井煤炭保有资源量储和量可分采别为 11.57 亿吨和 6.68 亿吨。公司控股子公司博大实地持有泰盛恒矿业16.95%股权，泰盛恒矿业所属井田经核实区内总资源量中保有资源量12.31 亿吨。

    　　在建项目为公司发展奠定基础。公司280 万吨/年纯碱装置于2025 年12 月投料试车，目前正处于试车阶段，产能爬坡，逐步释放；另有160 万吨/年小苏打产能按照计划有序推进项目建设，计划2026 年中建成试车。

    　　策略建议

    　　盈利预测。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为18.41、22.40、24.85 亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026 年23 倍PE，对应目标价11.50 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。