公司前身公用科技，成立于1992年。公用科技2007年实施重大资产重组，次年8月更名为“中山公用”。目前公司形成以自来水供应与污水处理业务、农贸市场经营管理为主，以对外投资业务（金融、能源和物流等领域）为辅的业务布局。2013年公司实现营收8.67亿，归属母公司股东净利润6.08亿，其中投资收益6.03亿。

    水务运营稳健，贡献权益市值在10.5亿。公司水务运营主体是中山供水和济宁公用，每年贡献近6000万权益净利润，对应市值在9亿；污水处理运营主体中山污水，每年贡献1000万净利润，对应权益市值在1.5亿。

    参股广发证券，14年权益市值在85亿。广发证券综合实力位居全国前三，预计14年实现归属母公司股东净利润36.77亿，按照20倍估值，公司11.60%的权益，14年公司权益市值在85亿。广发证券15~16年仍能够保持20%左右增长，公司相应权益市值存在上行空间。

    农贸市场存在价值重估可能。公司拥有33个市场，托管4个市场，经营面积约24万平方米。市场管理贡献收入超过1.16 亿元，且土地资产存在价值重估的空间。此外，公司其他投资类业务贡献6.2亿权益市值。

    联复星，引活水，提升公司产业整合能力。公司拟转让13%股权给复星，优化公司股东结构，同时使得复星集团与公司利益趋于一致，不排除公司未来依靠复星进行产业整合、资本运作的可能性。

    投资建议：我们预计公司14~16年EPS分别为0.86、0.95和1.11元，对应估值15、13.5和11.6倍。公司14年权益市值接近105亿元，基本面稳健，且估值存在上行可能性。首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：股权转让未获国资委批准