事件：

    近期，公司陆续发布了多个公告。

    （1） 公司与全资子公司中山公用工程有限公司共同出资2000 万设立中山公用水环境治理有限公司，以开展污水管网和泵站运营服务业务。

    （2） 公司与华航环境组成的联合体中标《新会区会城街道等四镇农村生活污水处理设施PPP 项目》，总投资2.98 亿元，中标年服务费报价总价2903.6万元，项目期限30 年，内容包括新建94 座农村污水处理设施及配套污水收集管网的设计、建设、运营及维护；四镇由政府投资及运营的农村污水处理设施及配套污水收集管网的运营及维护。

    （3） 2018 年12 月，公司控股子公司名城科技召开董事会，审议通过了《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》。

    点评：

    立足原有供水及污水项目，拓展水环境治理业务，重点关注村镇污水处理市场。中山公用为中山市本地唯一一家国有控股的上市公司，公司传统业务以水务为核心，近期公司设立水环境治理子公司，且中标村镇污水PPP项目，标志着公司以村镇污水处理为重点的水环境治理业务正顺利拓展。目前，公司拥有供水规模约238 万吨，污水处理规模约61 万吨，未来，供水业务预计每年将拥有3%-5%的自然增长，且还有水价上调增加收益可能；污水业务预计可实现每年约10%增长。

    环卫子公司名城科技在三板摘牌，同业竞争问题得以解决，后续将大力推进环卫项目拓展。2018 年7 月，公司收购名城科技95.5%控股权，拟发展环卫业务，并与公司旗下天乙能源垃圾焚烧业务在固废领域形成业务协同。但名城科技作为三板企业，与上市公司仍存在同业竞争问题，影响公司环卫项目在其他区域的大力拓展。此次名城科技摘牌后，同业竞争问题将解决，公司也将快速整合自身资源，加快环卫项目拓展。

    市值破净，股价具备安全边际，环保业务未来成长速度还将加快。目前环保主业方向日渐明晰，将由公用事业平台向环保平台转型，未来将以充沛资金支持大环保主业拓展。当前公司总市值为103.2 亿元，扣除持有的广发证券A 股占总股本9.01%股权价值约85 亿元及H 股占总股本1.32%股权价值约9 亿元，剩余环保公用业务对应市值仅9.2 亿元，而其水务项目净资产已有18.8 亿元，此外还有中港客运60%股权对应2.5 亿净资产、市场租赁的土地价值、天乙能源及环卫项目等。不考虑广发证券收益，我们预计，公司其他业务2018-2019 年将实现归属净利润分别为2.2 亿元，2.9亿元，加上广发证券收益后，总体归属净利润约7.6 亿元，9.4 亿元，当前估值具备安全边际，未来天乙能源项目投产、水价提升、环卫及村镇污水处理等新业务拓展将带来环保业务成长弹性，给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：市政整体波动对广发证券市值及业务影响；新业务拓展偏慢。