事件：

    东北证券公布2012年年报，实现营业收入12亿元，同比增长48.2%，归属母公司股东净利润1.51亿元，去年同期为-1.52亿元，EPS为0.2元。四季度单季度实现营业收入3.33亿元，环比增长29.2%，净利润0.08亿元，环比下降57%。期末归属母公司股东净资产72.06亿元，较年初增长0.3%。

    点评：

    相比之下，2012年投行、自营业务表现抢眼。2012年东北证券实现营业收入12亿元，同比增长48.2%，其中，经纪、投行、自营和资管业务收入分别为4.93亿、1.98亿、1.87亿和0.20亿元，经纪业务收入同比下降28.3%，投行业务大增274%，自营业务扭亏为盈，资管业务平稳发展。四大传统业务占比营业收入之比分别为41.1%、16.5%、15.6%和1.63%。（表2）

    经纪业务：市场份额稳定，单季佣金率企稳。

    2012年东北证券实现代理买卖证券收入4.93亿元，同比下降28.3%。2012年股票基金交易量共计4645亿元，市场份额为0.73%，基本与上年持平，全年平均佣金率为1.06‰，较上年下降5.4%。四季度单季实现股票基金交易量1014亿元，市场份额为0.73%，四季度佣金率为1.09‰，环比提升2.8%。（表3）

    投行业务：业务收入同比大增。

    2012年东北证券实现承销业务收入1.98亿元，同比增长274%，年内完成2家IPO主承销，承销金额为8.08亿元，实现承销收入0.83亿元，完成2个增发项目，承销金额29.19亿元，承销收入0.3亿元，年内债券主承销4家，承销金额为29.9亿元。相比2011年而言，股权和债券承销业务均明显改善。

    自营业务：收益率改善。

    截至2012年底，公司自营业务规模为61.92亿元，较年初大增427%。实现投资收益1.87亿元（去年同期为-1.91亿元），投资收益率为5.93%，考虑投资浮盈/亏变化之后，综合收益率为6.34%，较上年大幅改善。（表4）

    资产管理业务：平稳发展

    自有资产管理业务方面：截至2012年底，东北证券资管理业务共管理5只集合资产管理计划，资产管理总分为为30.32亿元，定向资产管理业务受托资金规模为427.1亿元。（表5） 基金业务方面：公司持有东方基金46%、银华基金21%和的股权。2012年东方基金实现营业收入1.26亿元，净利润116.5万元；银华基金实现营业收入9.25亿元，净利润2.42亿元。

    融资融券业务：截至2012年底，东北证券融资融券业务余额3.54亿元，市场份额为0.4%，年内实现融资融券业务收入833万。

    投资建议：假设2013、2014年日均交易量为1800亿和2000亿，预测公司2013年、2014年EPS分别为0.21元和0.25元，维持增持评级。

    风险提示：资本市场波动