投资要点:

    整体情况:2013年1 -6 月,东北证券实现营业收入94291.06万元,同比增加54.62% ;实现归属于母公司所有者的净利润 30768.81万元,同比增加149.90%;基本每股收益 0.31 元/ 股,同比提升 63.16%;加权平均净资产收益率为4.20%,同比增加 0.3 个百分点。

    经纪业务:2013 年1- 6 月,东北证券实现代理买卖证券业务净收入32854.11万元,同比提升20.51%。公司2013年第2 季度佣金率为1.064‰,相较2012年全年佣金率(1.060‰)差别不大,公司佣金率仍比行业平均水平要高,未来佣金率下滑的概率较大。东北证券2013年上半年经纪业务市占率为0.72%,较2012年基本持平。

    投行业务:2013年上半年证券承销与保荐业务共计完成保荐项目1 个、公司债发行项目1 个,企业债发行项目2个,东北证券共实现证券承销业务净收入4709.20万元,同比下滑65.58%。

    自营业务:截至2013年6 月30日,公司自营规模提高至72.32亿元,比2012年末的自营规模增加了16.80% 。2013 年1 -6 月,公司继续提高了债券投资的比重,由去年末的75.54% 提升到了86.73%。公司自营业务收益率继续提高,上半年投资业务实现收入34639.01 万元,同比大幅提高了537.55%。

    资产管理:2013年上半年,东北证券资产管理业务实现收入8181.95万元,同比提高了399.87% ,是公司业绩改善另一个主要原因。

    创新业务:截至2013年6 月30 日,公司融资融券余额为 14.70 亿元,比2012 年末提高 315.39%,公司两融业务市场占有率为 0.66%,在全行业中排名第33位;2013年1 - 6 月公司融资融券利息收入为 4007.58 万元,在营业收入中达到4.25%。

    投资建议:公司业绩增速迅猛,主要是由于自营收入的大幅提高,以及东方基金并表带来的稳定收入,我们认为明年增速将出现下滑,预测2 013年、2014年东北证券每股收益为0.52 、0.57 元,给予“增持”评级。

    风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期