投资要点

    事项:东北证券2013 年前三季度营业收入13.92 亿元,同比上升61%,归属母公司净利润4.45 亿元,同比上升212%,eps0.45 元,符合我们之前的预期。公司业绩大幅上升的最主要原因是自营业务收入同比的大幅提升。

    平安观点:

    自营业务收入大幅提升是业绩大幅改善的最主要原因

    前3 季度公司自营业务收入4.68 亿,同比提升231%,主要原因是指数与去年同期相比有较大改善、公司同比基数较低以及公司在投资资产结构上的调整所致。采用归因分析,自营业务收入增长贡献总收入增长的62%。

    经纪业务与市场同比提升是业绩改善的第二重要原因:

    前3 季度公司经纪业务收入5.4 亿,同比上升41%,主要是由于整个市场股基交易额同比大幅提升42%,佣金率0.107%与去年同期相比提升1.2%。采用归因分析,经纪业务收入增长贡献总收入增长的30%。单季度公司经纪业务收入2.09 亿,环比上升35%,主要原因是市场的股基交易量环比上升了32%所致。

    两融业务主要受益市场的快速增长:

    公司9 月底的融资融券余额为19.01 亿,虽市场份额占比0.66%比12 年底大幅提升0.26 个百分点,但单季度环比上季度末基本持平,从单季度情况来看公司创新业务的发展主要受益融资融券业务市场规模的快速增长。

    投资建议:

    公司业绩大幅改善的主要原因自营业务的大幅改善以及市场回暖因素,持续性有待跟踪,以两融为代表的创新业务市场份额环比持平。基于以上因素给予公司“中性”评级。

    风险提示:IPO 开闸进度低于预期,交易量萎靡,市场大幅下滑。