投资要点:

    自营、经纪业务推动前三季度公司业绩高增长

    融资能力提升主推“类放贷”业务发展

    杠杆有望进一步提高,公司业绩仍有很大增长空间

    报告摘要:

    自营、经纪业务推动业绩高增长。公司前三季度实现营收13.9 亿,同比增60% ,归属母公司净利润 4.4亿,同比增 2 倍,其中三季度公司营收4.5 亿,同比增75% ,归属母公司股东净利润1.4 亿,同比增6 倍,公司业绩的大幅提高主要因经纪和自营业务的带动。

    自营趋稳健,业绩增幅3.7 倍。前三季度自营业务收入 5.6 亿元,同比增3.7倍,自营风格趋稳健,固定收益类产品配置比例逐步提高,上半年固收类配置占自营盘总规模 87%,较去年同期提升四个百分点;前三季度经纪业务实现收入 5.4亿,同比增 41% ,主要因市场交易额上升所致,前三季度公司交易量5038 亿,同比增,39%。

    融资能力提升助推类贷款业务发展。公司第一、二期短期融资券分别于7 月与10 月发行,共募集短期资金29 亿,19 亿公司债也于8 月16日获监管部门同意,公司将择机发行,另外公司已获转融通业务资格,融资能力进一步提升,融资能力提升有望助推类放贷业务发展:截至9 月末公司两融余额16 亿,较年初增3.6 倍,上半年两融利息收入4008 万;公司已于7 月获股票质押回购业务资格,充足的资金供应将保障资本消耗型业务的长期发展。

    投资建议。融资计划的落实助推类放贷业务发展,公司杠杆水平也进一步提高,13 年3 季度末公司已有2.6倍杠杆,若公司债年内发行,我们预计杆杠率将进一步提升至3 以上。我们看好公司类贷款业务的发展及杠杆率提升对EPS 的推动作用,预计13 年-15 年EPS 为0.57 、0.62 、0.69 ,因今年预期增长率高,建议维持增持评级。