事件:

    东北证券公布2013年三季报,实现营业收入13.92亿元,同比增长60.54%,归属母公司股东净利润4.45亿元,同比增长211.84%,EPS为0.45元。三季度单季度实现营业收入4.49亿元,环比增长7.2%,同比增长74.6%,净利润1.37亿元,环比增长12.3%%,同比大增603.1%,单季度EPS为0.14元。期末归属母公司股东净资产74.1亿元,较年初增长2.9%。

    点评:

    业务收入同比显著增长,第三季度净利润剧增 2013年前三个季度东北证券实现营业收入13.92亿元,同比增长60.54%,其中代理买卖证券业务收入5.38 亿元,同比增长40.7%;投行承销业务收入0.67 亿元,同比下降56.2%;受托资产管理业务收入1.22亿元,同比增加373.3%;自营投资收益4.19亿元,同比上升314.9%。三季度实现营业收入4.49亿元,同比增长74.4%,其中代理买卖证券、投行承销、资管及自营投资收益同比分别增长90.4%、22.9%、325.1%和56.5%,第三季度归属母公司股东净利润1.37亿元,同比增长超过6倍,一方面得益于业务收入的增长,另一方面原因在于去年同期成本刚性导致净利润基数低。

    经纪业务:市占率及佣金率水平基本稳定

    2013年前三个季度东北证券实现代理买卖证券业务收入5.38亿元,同比增长40.7%。代理股票和基金交易5042亿,市场份额为0.72%,平均佣金率为1.07‰,较上半年平均佣金率1.05‰略有上升。第三季度股票和基金交易量为1918.3亿元,市占率为0.7%,单季度佣金率为1.09‰,相比二季度1.07‰的佣金率水平略有上升。综合来看,东北证券三季度股基交易量市占率及经纪业务佣金率水平基本维持平稳。

    自营业务:收益率持续改善

    截至2013年三季度末,东北证券自营业务规模为62.95亿元,环比二季度有较明显的收缩,年内实现自营投资收益4.19亿元,前三个季度投资收益率从上年同期的5.32%上升到6.26%。考虑可供出售资产浮盈./亏在内,综合收益率从上年的5.28%增至5.66%。

    投行业务:受IPO暂停冲击大,收入降幅明显

    2013年前三个季度东北证券投行承销业务收入0.67亿元,同比下降56.2%。年初以来完成增发主承销项目1个,债券主承销5个,而去年公司完成2家IPO承销,承销费为0.83亿元,同时完成增发主承销1家、债券主承销2家,公司投行承销业务收入大幅下降主要是受IPO暂停影响。第三季度公司完成2个债券主承销项目。

    资产管理业务:收入快速增长

    2013年前三个季度东北证券资管业务收入1.72亿元,其中受托管理资产业务收入1.22亿元,较上年同期大增373.3%。

    成本率同比下降,三季度成本率环比持平

    前三个季度东北证券营业支出8.56亿元,成本收入比为61.1%,较上年同期下降超过20个百分点,主要由于去年同期收入增速下降背景下成本刚性导致成本收入高企,第三季度成本率为62.4%,与第二季度63.5%相比基本持平。

    投资建议:在市场环境同比改善背景下,东北证券经纪、自营、资管等业务均获得了平稳较快的增长,叠加上年业务低基数因素,我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.563元和0.686元,维持增持评级。

    风险提示:资本市场波动