事项:东北证券 2013年营业收入17.7 亿元,同比上升 47%,归属母公司净利润4.8 亿元,同比上升219% ,EPS0.49 元,期末每股净资产7.60 元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.8 元(含税),并以资本公积转增股本,每 10 股转增10 股。

    平安观点:

    经纪和自营推动收入快速增长:

    2013年公司经纪业务净收入7.83 亿元,同比增长59% ,全年股基市场份额0.7%,与2012年相比小幅下降(2012年为0.72% ),净佣金率千分之 1.1,维持相对稳定;自营业务(含投资收益与公允价值变动)收入5亿元,同比增长110% 经纪业务和自营业务在13年的高速增长推动了整体收入的快速增长,两项业务的收入增长贡献了整体收入增长的97%。

    投行业务转型卓有成效:

    由于受到IPO 停发的影响,公司13年投行净收入1.2 亿元,同比下滑39% 。但投行业务转型卓有成效,公司 13年财务顾问业务收入已经达到5207万,同比增长243%,占投行业务收入的比重达到38%。

    创新业务发展迅速:

    以约定购回、股权质押和融资融券为代表的资本中介业务发展迅速,13年全年利息收入1.77 亿,同比增长约 20倍。14年除资本中介业务外,预计公司在新三板、个股期权、OTC交易等业务都将有一定的成果,创新业务收入占比将呈现上升趋势。

    投资建议:

    公司高送转的分红策略对于公司短期股价影响较为正面。但公司的经纪业务占比超过44% 而且公司佣金率较高,受网络经纪商的冲击较大,未来盈利稳定性具有一定不确定性。基于以上因素,给予公司“中性”评级。

    风险提示:

    IPO 开闸影响二级市场交易量,流动性持续收紧,佣金率保护政策放松