投资要点:

    公司业绩大幅提升,净利润同比增长2.2倍

    多渠道融资,信用交易业务发力

    经纪业务占比及佣金率较高,易受互金低佣影响

    报告摘要:

    公司业绩大幅提升,净利润同比增长 2.2倍。2013 年公司实现营业收入17.7 亿,同比增 47% ,净利润 4.8亿,同比增 2.2倍。公司自营与经纪业务的快速增长是业绩提升的主要原因。

    经纪自营双轮驱动,业绩大幅提升。全年代理买卖证券业务净收入达7.8 亿,同比增长59% ,主要系公司交易量和佣金率双升所致,全年公司交易量达6758 亿,同比增46% ,佣金率0.116%,同比增9%,主要系交易量中融资融券占比的提升;自营业务实现收入 3.0亿,同比增长66% ;受IPO 暂停影响,投行业务收入有所下滑,全年承销保荐业务净收入达1.2 亿,同比减少39% 。资管业务实现收入5417万,同比增 57% ,但收入占比小(3%),对总体业绩提升影响不大。

    多渠道融资,信用交易业务发力。公司实现多渠道融资:2013 年公司成功发行公司债,募集资金 19 亿;两期短融累计融资 29 亿;实现转融资借款8.83 亿元。公司较强的融资能力推动信用业务快速发展,2013年底,公司两融规模达23.4 亿,同比增5.6 倍,实现利息收入1.2 亿,约定式购回和股票质押式回购业务也迅速推进,全年分别实现息费收入2051 万和3283 万。

    投资建议。公司融资能力强,信用交易业务仍有一定的发展空间;公司以会员方式深度参与安徽、山东两地区域股交市场,或在今年的多层次资本市场创新改革中获得先发优势和政策红利。预计公司14年-15 年EPS 为0.52 元、0.57 元,考虑到公司经纪业务占比及佣金率均较高,易受互金低佣的影响,未来增长存不确定性,下调至增持评级。