投资要点:

    东北证券2013年年报显示:公司2013年实现营业收入为17.67亿元,同比增长47.22%归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元,同比增长218.77%。截至2013年末,公司资产总额为199.3261万元,同比增长20.97%,每股收益0.49元,上一年每股收益0.2元。

    公司利润同比增长两倍,远远高于行业平均三、四成的增速。按照行业协会统计,2013年行业内证券公司整体营业收入和净利润增速分别为23%和34%。

    公司净利润出现大幅增长的原因是:(1)自营业务同比大幅增长,自营业务收入同比增长66%。(2)创新业务,包括融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回购等创新业务出现规模和收入双增长。(3)传统业务稳定增长,形成收入利润稳定器,经纨业务和资产管理业务分部同比增长41%和68%。公司资产管理总份额38亿份,市场排名28名。

    创新业务稳定推进。公司融资融券规模持续大增559%,实现息费收入1.2亿元,公司2013年获得约定购回式证券和股票质押式回购交易权限,息费收入超过5000万元。成为业绩贡献主力。

    投行业务受到行业整体业务量影响出现三成左右下跌。

    公司推出每10股转增10股并派发0.8元现金股利的优厚分配方案。公司通过股本扩张为未来的再融资做准备,并有利于提升公司股票的流动性。

    给予“增持”的投资评级。预计公司2014-2015年EPS为0.58元、0.73元(未考虑转增股本因素)。公司自营业务风格延续性较强,把握市场行情能力显著,加上创新业务增长超出预期,稳定性进一步增长,公司综合绝对估值和相对估值结果,给予“增持”的投资评级。

    风险提示。大盘出现大幅下跌,成交量萎缩,一级市场开闸延后,创新业务开展不及预期。