事件:

    东北证券公布2014年第一季度报告,实现营业收入5.67亿元,同比增加8.24%;实现归属母公司股东净利润1.78亿元,同比下降4.25%;期末总资产为230.07亿元,较年初增长15.42%,期末归属母公司股东净资产为76.57亿元,较年初增长3.00%。

    点评:

    投行业务、创新业务收益同比大幅增长。2014年第一季度,东北证券实现营业收入5.67亿元,同比增加8.24%,主要源于利息收入的快速增长及投行业务的改善,一季度利息净收入达0.65亿元,同比增加103.13%。此外,2014年一季度投行业务净收入较2013年一季度增加0.37亿元,增幅达112.12%,进一步拉升总体业绩增速。

    营业收入分析

    2014年第一季度东北证券实现营业收入5.67亿元,同比增加8.24%,其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入占比分别为31.6%、31.0%、12.3%、2.6%和11.5%,其中投行业务及利息收入占比明显提升,自营业务及资管业务比重有所下降。

    (1)经纪业务: 净收入同比增长,市占率平稳略升

    公司加快经纪业务向财富管理转型,不断改善收入结构,2014年一季度实现经纪业务手续费净收入1.79亿元,同比增长2.87%,股基交易量为1835.49亿,市场占有率为0.73%,与2013年一季度市场占有率相当,环比2013年四季度市占率均有所上升(2013年四季度市占率为0.68%)。

    (2)自营业务: 受二级市场波动影响,收益下滑

    截至2014年第一季度末,公司自营业务规模为68.46亿元,较年初增加6.22%。但受二级市场波动的影响,一季度实现投资收益为1.75亿元,与上年同期相比下降20.10%,业务比重为31.0%,较去年同期下降10.8个百分点。投资收益率为2.63%,较上年同期下降0.68个百分点。

    (3)投行业务:把握IPO重启机会,收入大增

    2014年第一季度,东北证券完成股票首发2家,发行金额6.92亿元;债券承销2家,金额3.50亿元,总发行金额为10.42亿元,同比下降38.23%。2014年第一季度共实现投行业务收入0.70亿元,同比增加112.12%。

    (4)资管业务:收入及业务占比大幅下降

    2014年第一季度东北证券资产管理业务收入为0.15亿元,同比下降65.91%,业务占比为2.6%,较去年同期下降5.8个百分点。

    (5)两融业务:规模、收入稳增

    截至2014年一季末,东北证券两融业务余额为26.01亿元,较年初增长11.34%,市场份额为0.66%,环比四季度末0.67%的市场份额而言基本保持平稳。

    投资建议:随着创新业务的发展,公司的业务结构逐步趋于均衡化,2014年预计两融业务仍将保持较快增长,业务占比持续提升。假设2014、2015年市场交易量分别为2100亿和2400亿,两融余额分别为4500亿和5000亿,预计2014、2015年EPS分别为0.527元和0.575元,维持公司增持评级。

    风险因素:佣金率下滑、资本市场波动