投资要点

    事项：东北证券发布2014年半年报，营业收入10.8亿元，同比增长14.8%，归属母公司净利润3.31亿元，同比增长7.8%，每股收益0.17元，期末每股净资产4.00元。收入和利润的增长主要来自资本中介和投行业务收入的增加。

    平安观点:

    资本中介、投行业务推动公司收入增长，经纪业务小幅增长

    公司资本中介和投行业务发展迅速。14年上半年，公司资本中介业务利息净收入为1.61亿元，同比增长148%，对新增收入的贡献率为69%；投行业务净收入为 1.03亿元，同比增长120%，对新增收入的贡献率为40%；经纪业务净收入为3.32元，同比增长1.3%，对新增收入的贡献率为3%。

    自营、资管业务收入下降

    14年上半年，公司资管业务收入为0.2亿元，同比下降76%；自营业务收入为3.6亿元，同比下降50%。这两块业务收入的下降，拖累了公司的收入和利润增速。

    自营业务收入占比大，业务结构有待改善

    东北证券14年上半年的收入中，自营业务收入的贡献度为33.5%,占比较大，造成公司收入的波动；资产管理业务收入占比较小，不足1%，因此无论是从提高公司收入还是改善业务结构方面，都要求公司投资管理能力的提高。

    投资建议

    资本中介业务、投行等业务发展迅速，对业绩形成显著支撑。公司收入结构中，自营、经纪业务收入占比较大，业务结构有待优化，投资管理能力有待加强，给予“中性”评级。

    风险提示

    资本中介业务、投行业务收入增长低于预期。